事件：2022 年1 月14 日，公司发布2021 年年度业绩预告，公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68 亿元左右，与上年同期相比将增加39.92 亿元左右，同比增加455.84%左右。扣除上述非经常性损益的净利润为46.76 亿元左右，与上年同期相比将增加38.02 亿元左右，同比增加434.83%左右。

    四季度业绩大幅增长。根据公告测算，四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72 亿元，同比增长1910%，环比增长84%。据公告，公司业绩预增主要原因为：1）煤炭价格上涨，公司商品煤销量有所增加。2）参股公司同忻煤矿效益良好，致公司投资收益大幅增加。3）公司全面推行精细化管理，为公司整体盈利水平带来较大增长。

    长协基准价格提升，2022 年公司业绩有望持续释放。公司为山西省动力煤龙头企业，长协合同比例较高，长协波动大多数时候弱于港口价格波动，公司盈利稳定性强。2022 年长协基准价有望由535 元/吨提升至700 元/吨，长协中枢有望上移，公司长协占比较高，2022 年公司盈利中枢同样有望上移，业绩有望持续释放。长期来看，煤炭行业产能瓶颈或将持续，供给或持续保持供应偏紧的状态，价格中枢有望持续高位，公司高长协有望保障持续高盈利水平。

    公司控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。

    2021 年2 月，山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会，提出省属企业资产证券化率达80%以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04 亿吨/年，是省内第一、全国第二大煤炭企业，实力雄厚，公司作为其唯一煤炭上市平台，煤炭资源整合的定位明晰。上市公司煤炭产能仅4810 万吨/年（含同忻矿），截至2021 年三季度末，控股股东资产证券化率仅24%左右，在大股东提升自身资产证券化率的背景下，公司资产注入空间广阔。

    投资建议：公司为山西省动力煤龙头，煤炭资源储量丰富，资源禀赋优异。

    公司地处大秦线起点、运输便利。同时，山西省国企改革持续推进，控股股东有提升资产证券化率的诉求，资产注入有望拉开序幕。预计2021-2023 年公司归母净利为48.68 亿元、60.29 亿元、61.85 亿元，折合EPS 分别为2.91/3.60/3.70元/股，对应PE 均为3 倍（基于2022 年1 月14 日股价），行业中估值较低。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：煤价大幅下行，山西国企改革进展不及预期，集团资产注入不及预期。