本报告导读：

    短期受塔山矿股权比例提高影响，公司业绩增厚效应或延续；长期受新建矿陆续投产影响，发展有保障。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。预测公司2019~2021 年EPS 为0.42/0.40/0.37 元，考虑到公司新建煤矿产能释放带来的业绩弹性，给予2019 年12 倍PE 估值，目标价5.04 元，谨慎增持评级。

    塔山矿股权比例提高，业绩增厚效应或延续。2018 年上半年公司完成塔山煤矿21%股权的收购，持股比例上升至72%，增强了煤炭核心板块盈利能力和市场竞争力。2018 年塔山煤矿煤炭产/销量达到2547/2138 万吨，同比分别增加13%/12%，实现归母净利23.06 亿元（同比降14%），但随着股权比例的上升，大同煤业同比实现归母净利10%的增长。受长协价格机制影响，2019 年煤炭价格日趋稳健，公司业绩或将持续受益于塔山矿股权比例的提升，有望保持增长。

    产能焕发生机，丰富储量奠定长期发展基础。2014 年以来，大同煤业相继剥离了资源枯竭煤矿同家梁、四老沟、燕子山、煤峪口等矿。与此同时投产了500 万吨的色连矿，新建600 万吨梵王寺煤矿，两矿合计保有资源储量22.12 亿吨（储量占比近50%），弃旧迎新产能焕发生机，丰富煤矿储量奠定长期发展基础。

    2019 年看点：集团优质资产注入。山西国资委将2019 年明确为山西省国资国企改革“决胜年”，现有上市公司将加强市值管理，逐步提升资产证券化率。伴随山西国改持续推进，公司作为同煤集团唯一上市煤炭平台，优质煤矿资产有望注入。

    风险提示：煤价超预期下跌；产能释放不及预期；资产注入不及预期；宏观经济风险。