事件：根据公司公告，2017 年7 月20 日，公司大同煤业股份有限公司拟终止筹划发行股份购买资产并拟以现金购买大同煤矿集团有限责任公司持有的同煤大唐塔山煤矿有限公司21%股权。

    　　点评：

    　　交易完成后大同煤业将持有塔山煤矿72%的股权：本次交易实际上是上市公司以现金方式购买集团资产。由于本次交易细节和执行还需经过诸多环节才能完成，所以现阶段交易尚存一定不确定性。从塔山煤矿的股权结构看：大同煤业持股比例为51%；同煤集团持股21%；大唐国际发电股份有限公司持股28%。如果交易顺利，上市公司将持有塔山煤矿72%的股权。

    　　公司权益产能有望增加315 万吨/年：根据公司公告，目前大同煤业核定产能1730 万吨/年，权益产能995 万吨/年。其中塔山矿1500 万吨（权益占比51%），忻州窑矿230 万吨（权益占比100%）。此外，还有在建色连矿产能500 万吨，预计2018 年投产。如果交易成功，公司持股比例由51%提至72%，将增加权益产能315 万吨/年。

    　　收购完成后，有望增厚业绩2.52 亿元：根据公司公告，塔山煤矿2015年和2016 年分别实现净利润3.50 亿元和7.25 亿元，2017 年一季度（未经审计）实现净利润3.36 亿元。考虑今年煤炭价格中枢抬升趋势较为明确，报收预计塔山煤矿2017 年全年将实现净利润12 亿元，同比约增65.52%。假设收购完成，有望增厚大同煤业净利润2.52 亿元，测算约占公司2017 年全年业绩（收购前预期）的30.29%。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价6.48 元。我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为8.32 亿元/9.47 亿元/9.24 亿元。考虑公司收购塔山煤矿股权后，测算2017 年公司全年归母净利有望实现10.84 亿元左右，对应9 倍PE，存在一定修复空间。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌，交易进程不及预期