公司发布2016 年年报，实现营业收入73.91 亿元，较上年同期增长3%，归属上市公司净利1.8 亿元，其中处置燕子山矿等非经常性损益7.3 亿元，成功扭亏为盈。公司产量下滑至2452 万吨，预计2017 年仍将小幅下降。同时，公司发布一季度报告，产量610 万吨，下降22%，归母净利0.18 亿元，略低于预期。

    　　此外，公司作为同煤集团煤炭资产的唯一整合平台，在近期山西国改加速推进的背景下，存在较大资本运作空间，建议持续关注，给予审慎推荐-A 评级。

    　　 转让矿井致使产能下降。公司去年转让亏损较大的燕子山矿，将煤峪口矿整体资产和负债进行托管，涉及产能共670 万吨/年，现仅剩余忻州窑矿和塔山矿，共计产能1670 万吨。受此影响，去年原煤产量、商品煤销量仅为2452、1938 万吨，同比大幅下滑30%和17%。在建色连矿设计规模500 万吨/年，由于与铀矿重叠，需重新初步设计，短期内尚无法投产。预计2017 年公司原煤产量、商品煤销量将进一步下滑，分别为2200、1880 万吨。

    　　 煤价回升，业绩大幅减亏。受益供改煤价大涨，煤炭综合售价达到365 元/吨，增加24%，完全成本仍保持低位354 元/吨，吨煤微亏3 元/吨。测算公司煤炭板块业绩由15 年-16 亿元大幅减亏至-0.6 亿元，其中塔山煤矿实现归母净利3.6 亿元，大增106%。预计2017 年公司全年综合售价435 元/吨，略低于一季报444 元/吨，原因在于一季度煤价处于高点；预计完全成本达到391 元/吨，同比上升10%，测算煤炭业务将贡献归母净利3.5 亿元。公司化工、建材业务亏损1.5 亿元，预计2017 年维持该水平。

    　　 剥离资产助力扭亏为盈。去年公司实现归母净利1.8 亿元，其中转让燕子山矿等非经常性损益为7.3 亿元，奠定扭亏基础。公司将于2017 年向集团转让煤峪口矿，预计产生5.1 亿元损益。

    　　 盈利预测及评级：给予“审慎推荐-A”评级。假设秦皇岛Q5500 动力煤均价为600 元/吨，预计公司2017-2019 年归母净利6.31、4.32、4.53 亿元，对应EPS 分别为0.38 元、0.26 元、0.27 元/股。山西国改升温，煤炭资产注入和劣质资产剥离均存在预期，建议关注，给予审慎推荐-A 评级。

    　　 风险提示：煤价大幅回调