14年净利润1.5亿元，其中营业外收入12.6亿元

    公司14年实现净利润1.5亿元，同比回落110.6%，折合每股收益0.09元。其中单季度EPS分别为0.62元、-0.13元、-0.15元和-0.25元，公司2015年1季度实现净利润-3亿元，折合EPS为-0.18元，同比回落0.4%，环比回落28.2%。

    14年业绩扭亏，向母公司同煤集团整体转让四老沟、同家梁矿形成的营业外收入12.6亿。公司扣非后的净利润-12.3亿元，同比减少13%或1.8亿元；主要是由于：管理费用和资产减值损失分别减少3.0亿元和2.3亿元。

    14年产量同比降4%，预计15年产量再降15%

    公司14年原煤产量3027万吨，同比减少4%（超过年初计划7.5%）；实现销量2362万吨，同比减少9%(超过年初计划3.2%)。其中塔山矿产量2109万吨。14年公司吨煤均价357元，同比下降49元或12%；吨煤平均成本222元，同比下降48元或18%；吨煤毛利106元/吨，同比下降7元或26%；吨煤亏损9元/吨。

    公司核准产能3460万吨/年，分别是5个煤矿：亏损较为严重的煤峪口矿和忻州窑矿两个老矿，收购集团的燕子山矿，2000万吨产能的塔山矿，14年7月联合试生产的燕子山矿；另有在建的梵王寺矿产能600万吨。公司计划2015年原煤产量和商品煤销量分别为2563万吨和2074万吨，较14年同比减少15%和12%；我们预计公司旗下煤峪口矿和忻州窑矿将会减产。

    预计公司15-17年业绩分别为-0.67元、-0.41元、0.007元

    公司现有5个煤矿，其中3个老矿因为刚性成本较大、煤质变差，亏损幅度较为严重。由于煤价下跌，新矿塔山矿无法弥补老矿亏损；随着色连矿和梵王寺矿的投产，公司的盈利能力有望改善。在我们没有看到公司有能力扭亏之前，继续维持“持有”评级。

    风险提示：煤矿生产的安全隐患。