事件:

    　　唐山港2026 年4 月28 日发布2026 年一季报：2026 年一季度，公司实现营业收入15.15 亿元，同比增长22.47%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长23.46%；实现扣非归母净利润4.70 亿元，同比增长23.62%。

    　　投资要点:

    　　经营整体稳健，带动业绩修复。2025 年上半年，海外矿山受天气影响发运量不足导致公司铁矿石吞吐量同比下滑9%，公司2025 年上半年归母净利润同比下滑19.83%，其中2025 年一季度同比下滑29.53%。2026 年第一季度，公司实现货物吞吐量0.60 亿吨，同比增长5.23%，其中矿石、煤炭、钢材分别完成3471.38、1363.15、370.57 万吨，各货种经营稳健带动公司归母净利润显著修复。

    　　腹地需求稳健，我们看好公司的盈利稳定性以及持续分红的能力。

    　　公司主要服务于腹地的钢铁工业与北煤南运产业链，2026 年第一季度，全国铁矿石进口量实现3.15 亿吨，同比增长10.5%；山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现8.53 亿吨，同比增长1.52%，腹地需求整体稳健，我们认为公司腹地需求稳健，有望支撑业绩盈利稳定性。分红层面，公司年度分红在2020～2025 年连续6 年维持每股0.2 元/股的水平，我们认为公司的盈利稳定性支撑持续分红的能力，假设公司维持每股0.2 元的分红水平，对应2026 年4 月28 日收盘价，股息率为4.1%。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入59.36、61.58、63.39 亿元，同比增速分别为4%、4%、3%，实现归母净利润20.73、21.55、22.32 亿元，同比增速分别为4%、4%、4%，2026 年4 月28 日收盘价对应PE 为13.98、13.44、12.98 倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：腹地铁矿石需求不及预期；腹地钢材产量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；港口整合不及预期；现金支出压力超预期。