事件：唐山港（601000.SH）发布2025 年三季度报告。

    　　财务表现：年初发运端受阻因素影响减弱，利润逐季修复

    　　营业收入：25Q1～3 累计实现40.91 亿元，同比-4.47%，其中25Q1、25Q2、25Q3 分别实现12.37、13.56、14.98 亿元，同比增速分别为-16.64%、-9.24%、14.84%。

    　　归母净利润：25Q1～3 累计实现13.88 亿元，同比-12.22%，其中25Q1、25Q2、25Q3 分别实现3.81、5.03、5.03 亿元，同比增速分别为-29.53%、-10.50%、5.37%。

    　　经营表现：核心货种行业吞吐量逐季修复

    　　铁矿石：中国港口协会口径主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量在25Q1～3 累计实现10.44 亿吨，同比增长3.25%，其中25Q1、25Q2、25Q3 分别实现3.39、3.46、3.58 亿吨，同比增速分别为-1.68%、4.95%、6.64%。

    　　煤炭：中国港口协会口径主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量在25Q1～3 累计实现4.54 亿吨，同比下滑0.42%，其中25Q1、25Q2、25Q3 分别实现1.55、1.80、1.79 亿吨，同比增速分别为-7.40%、3.13%、6.51%。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入54.65、56.43、57.23 亿元，同比增速分别为-4.52%、3.25%、1.42%，实现归母净利润18.12、19.51、20.09 亿元，同比增速分别为-8.45%、7.68%、2.99%，对应EPS 为0.31、0.33、0.34 元，2025 年10 月29日收盘价对应PE 为13.02、12.09、11.74 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。