唐山港发布2023 年年报，维持11.85 亿元分红。2023 年唐山港营业收入为58.45 亿元，同比增长4.00%；归母净利润为19.25 亿元，同比增长13.93%。

    　　其中Q4 公司实现营业收入13.95 亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润3.11 亿元，同比增长2.55%。2023 年公司拟分红11.85 亿元，分红金额与2020-2022 年保持一致，对应2023 年的股利支付率为61.57%。

    　　吞吐量提升带来营收增长。2023 年唐山港全年完成货物吞吐量2.3 亿吨，同比增长10.7%。主要货种方面：1）矿石完成1.07 亿吨，同比增长11.4%，主要来自于河北钢厂生产积极性高，同时唐山港积极开发西北、东北地区货源。2）煤炭完成6948.6 万吨，同比增长74.6%，其中焦煤完成1281.2 万吨，同比增长74.6%。3）钢材完成1834.6 万吨，同比增长25.8%，其中外贸钢材完成1078.1 万吨，同比增长129.9%，主要来自于2023 年我国钢材出口旺盛，公司加强外贸件杂航线建设。分内外贸来看，公司外贸货物吞吐量为1.3亿吨，同比增长22.6%，是主要的增长来源。

    　　积极推动泊位建设，产能有望于2026-2027 年释放。2024 年3 月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51 号、52 号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2 个30 万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826 米，项目建设期为30 个月。估算总投资不超过54 亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。考虑到公司在手现金充裕，2023 年末在手货币资金超达56.15 亿元，预计资金压力相对较小，本次大额资本开支具备合理性。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑，港口整合不及预期，钢铁超预期限产等。

    　　投资建议：

    　　考虑到银行借款或对财务费用造成影响且业务量提升可能触发港口费率优惠，将2024-2025 年盈利预测由22.38/23.06 亿元下调至20.60/20.92 亿元，并引入2026 年盈利预测21.19 亿元，对应PE 估值12.1/11.9/11.7 倍，维持“增持”评级。