事件：唐山港（601000.SH）发布2023年年度报告，营收58.45亿元，同比增长4.00%；归母净利润19.25 亿元，同比增长13.93%；资产负债率10.10%，同比收窄1.89pct。

    　　点评：

    　　钢铁工业、北煤南运产业链运行平稳，吞吐量稳增。公司2023 年实现货物吞吐量2.30 亿吨，同比增长10.74%。其中：

    　　腹地钢厂生产积极性较高，钢铁工业相关吞吐量整体高增：公司2023 年实现钢铁工业相关货种吞吐量如下：

    　　矿石：吞吐量1.07 亿吨，同比增长11.37%。

    　　焦煤：吞吐量0.13 亿吨，同比高增74.58%。

    　　焦炭：吞吐量97.28 万吨。

    　　钢材：吞吐量0.18 亿吨，同比增长25.77%。其中，外贸钢材吞吐量0.11 亿吨，同比高增129.91%，主要受益于外贸航线建设。

    　　北煤南运产业链维持稳健经营：公司2023 年实现动力煤吞吐量0.56 亿吨，同比基本持平。

    　　计划建设泊位以匹配需求，我们预计相关现金压力有限。公司公告拟建设京唐港区51 号、52 号散货泊位，以匹配国家“公转铁”、唐山市钢铁产能向沿海地区转移战略的实施，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要。

    　　公司计划使用自筹资金不超13.5 亿元。计划总投资不超54 亿元，资金来源25%为自筹资金，75%为银行贷款。

    　　公司现金充裕。截至2023 年末，公司货币资金规模达56.15 亿元，考虑到项目周期为30 个月，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限。

    　　分红比例61.57%，符合预期。公司2023 年每10 股派息2 元，分红总额11.85 亿元，占归母净利润61.57%，对应2024 年3 月28 日收盘价，股息率为4.6%，维持高分红能力，符合预期。

    　　盈利预测与投资评级：唐山港业绩增长稳健，预计公司2024～2026 年实现营业收入60.40、62.34、63.69 亿元，同比增长3.34%、3.23%、　　2.16%，实现归母净利润20.17、21.09、22.02 亿元，同比增长4.77%、4.58%、4.41%，对应EPS 为0.34、0.36、0.37 元，2024 年3 月28日收盘价对应PE 为12.84、12.32、11.85 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。