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唐山港(601000)机构评级研报股票分析报告

 
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唐山港(601000):三季报业绩略超预期 经营和业绩显韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2020-10-29  查股网机构评级研报

  3Q20 业绩略超我们的预期

      公司公布三季度业绩:第三季度实现营业收入22.98 亿元,同比下降10.3%,主要系公司之子公司北京国贸公司、香港国贸公司贸易业务减少所致;但营业收入环比增长23.3%,主要因散杂货物吞吐量环比增长2.6%、集装箱吞吐量环比增长58.0%;归属于上市公司股东的净利润为4.48 亿元,全面摊薄每股收益0.08 元,同比增长20.1%,快于上半年的2.7%,略超我们预期,我们认为主要是由于矿石吞吐量增速有所加快(第三季度矿石吞吐量同比增长14.2%,快于上半年的6.1%)。

      2020 年1-9 月实现营业收入62.00 亿元,同比下降27.3%。归属于上市公司股东的净利润为13.52 亿元,同比增长7.9%。

      前三季度吞吐量与去年同期相比微增。2020 年1-9 月份, 公司吞吐量(包括集装箱)完成18,095 万吨,同比增长0.8%。其中,散杂货物完成吞吐量16,242 万吨,同比增长2.1%;集装箱吞吐量完成144 万TEU,与上年同期基本持平。

      发展趋势

      矿石运量逆势增长趋势或将延续。对于矿石业务,公司在保持唐山地区腹地运量稳定的同时,积极开发外阜地区货源,引进新客户,前三季度矿石完成8,226 万吨,同比增长9.0%。考虑到目前港口铁矿石库存依然相对较低,全国铁矿石进口保持较快增速(9月份同比增长9.3%),或驱动公司装卸量继续增长。煤炭方面,焦煤受通关政策影响及动力煤受疫情影响吞吐量均下降,致使前三季度公司煤炭完成5,540 万吨,同比减少12.9%。钢材方面,受疫情影响吞吐量降低,前三季度钢材完成949 万吨,同比减少11.0%。

      公司其他货种完成1,526 万吨,同比增长62.4%,主要是公司多措并举,在保持原有货种运量稳定的同时,积极引入了新货种砂石料,成为重要的增长驱动力。

      经营和业绩彰显韧性,当前估值具有吸引力。即使在疫情影响下,公司前三季度货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性,当前的估值具备一定的吸引力。

      盈利预测与估值

      维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年7.8 倍/7.1 倍市盈率。考虑到公司未来增长空间有限,我们维持中性评级和3.12 元目标价,对应10.0 倍2020 年市盈率和9.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有27.4%的上行空间。

      风险

      区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。

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