事件：唐山港8月25 日发布2017 年半年报，上半年公司实现营业收入27.02 亿元，同比降低5.16%；实现利润总额9.33 亿元，同比增长16.60%；归属于上市公司股东的净利润为7.33 亿元，同比增长15.56%，基本每股收益0.16 元/股。

    　　点评：

    　　成本缩减致毛利率微升，叠加财务费用减少增厚公司利润。2017H1公司营业收入同比降低5.16%，主要系子公司国贸公司贸易业务规模减小导致商品销售业务收入同比减少37.3%。同时，贸易规模缩减导致公司上半年营业成本减少1.75 亿元，减幅9.54%。上半年公司整体毛利率同比提升2.91pct 至38.57%。单看二季度，2017Q2 营收同比降低13.47%，营业成本同比降低16.75%。

    　　盈利提升主要系公司投资收益较同期增加1.0 亿元，增幅316%，系本期新增确认唐港铁路上半年投资收益、唐山曹妃甸实业港务有限公司2016 年分红及贸易业务子公司期货业务收益所致；另外公司因偿还银行借款、兑付超短期融资券后导致利息支出减少，财务费用较16 年H1 下降0.20 亿元，减幅45%。

    　　吞吐量稳健提升，装卸单价有所下降。受益于宏观经济复苏，钢铁、煤炭、电力等行业保持恢复性增长。2017H1，公司完成货物吞吐量1.13亿吨，同比增长21.84%。其中矿石吞吐量5768.6 万吨，同比增长6.71%。

    　　煤炭方面，完成吞吐量3385.8 万吨，同比增长45.90%；完成钢材吞吐量922.7 万吨，同比增长13.67%。因装卸单价平均下降12.4%，装卸收入为19.68 亿元，同比增长6.69%，毛利率下降2.1pct 至48.57%。

    　　盈利预测与投资建议。公司拟建设36-40#泊位配套煤炭储运堆场、四港池通散泊位，开工建设三港池北岸集装箱化改造一期工程，进一步扩大产能、提高核心竞争力。预计2017-2019 年EPS 分别为0.32/0.33/0.36 元，对应PE 为17.0/16.7/15.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：唐山市钢铁产量大幅下降；港口竞争恶化