一季度业绩符合预期
唐山港公布一季度业绩:营业收入14.1 亿元,同比增长4%;归属母公司净利润3.4 亿元,同比增长23%,对应每股盈利0.07 元。一季度业绩增速符合预期。业绩高增长主要由于:1)营业收入增长4%,由于港口存在经营杠杆,营业成本仅增长1%,毛利率增长5%,毛利率提高0.6ppt;2)唐港铁路等新并购资产产生投资收益:投资收益4,300 万元,远高于去年同期的44 万元,如不考虑新增投资收益,净利润内生同比增速7.3%。
一季度港区经营数据亮眼,一季度全京唐港区铁矿石到港量3,046 万吨,同比增长12%,低于去年同期的46%;一季度全京唐港区煤炭运量2,585万吨,同比增长33%,高于去年同期的11%。
发展趋势
多重因素利好2017 年盈利:
吞吐量前景乐观:1)下游需求旺盛:一季度煤炭、矿石相关下游需求数据表现强劲。大秦线煤炭运量累计同比增长24.6%(去年同期下滑21.4%)。铁矿石进口量和粗钢产量累计同比增长12.2%/4.6%(去年同期为6.4%/-3.2%)。2)京津冀空气治理方案利好,根据方案规定,天津港自7 月起将不再接受公路煤炭调入,公路煤炭回流大秦线,公司作为大秦线下水港之一将受益。3)公路治超,长期利好铁路集疏港为主的唐山港。
费率有望恢复:去年由于煤炭需求不佳,大秦线运量不振,环渤海港口价格竞争激烈,今年需求明显复苏,据我们了解费率存在恢复可能性。
唐港铁路全年收益:新收购的唐港铁路权益去年仅确认一个月收益,今年将产生全年贡献,预计贡献9%盈利增长。
受益雄安新区建设:新区建设基建要大量矿石、钢材。唐山钢铁产业集群是重要的潜在供应者。唐山港是区域内重要矿石上水和钢材装卸港口,将明显受益。
盈利预测
我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.34 元与0.36 元上调4%与4%至人民币0.36 元与0.38 元。
估值与建议
目前,公司股价对应2017 年18.2 倍市盈率。我们将目标价上调19.33%至人民币6.05 元,较目前股价有6.78%下行空间。由于市场近期追逐雄安概念公司目前估值偏高,暂维持中性评级,但今年公司基本面优秀,建议逢低吸纳。
风险
吞吐量不及预期。