报告摘要：

    　　事件：唐山港4月7日发布2016年年报，公司全年实现营收56.3亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润13.2亿元，同比增加10.0%，对应EPS 为0.33元（定增发行5.1亿股于16年12月19日完成），实现扣非归母净利润13.4亿元，同比增长10.8%，业绩增长符合预期。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1元（含税），分红率35%。

    　　矿石煤炭吞吐大幅增长。2016年，京唐港区完成货物吞吐量2.7亿吨，同比增长16.3%；集装箱吞吐量完成150.6万TEU，同比增长34.8%。

    　　上市公司完成吞吐量2.05亿吨，同比增长27.1%。其中，矿石业务由于重点钢铁、贸易商客户的需求增长及成功吸引内蒙地区镍矿、锰矿转至京唐港区，全年矿石完成运量11209万吨，同比增长27.7%。煤炭方面，36-40#泊位发挥专业码头优势，全年完成运量5790万吨，同比增长32.0%，其中下水煤炭完成4626万吨，同比增长43.9%。

    　　主营业务毛利率微降，财务费用及所得税减少增厚公司利润。受益于吞吐量增加，公司全年实现装卸堆存收入38.5亿元，同比增长0.72%；毛利率48.54%，同比下降1.08pct。因子公司煤炭公司及国贸公司贸易规模扩大，实现销售业务收入13.9亿元，同比增加50.8%，毛利率1.46%，同比下降1.94pct。公司16年毛利率为37.2%，同比下降3.43pct。

    　　公司偿还长期借款利息支出减少，财务费用较15年下降0.71亿元，减幅47%。所得税费用较15年下降0.69亿元，减幅23%，预计是36-40#泊位利润大增但任处于免征所得税的第二年。

    　　扩大产能提高核心竞争力。16年母公司资产注入后，公司京唐港区港口资产完整性增强并拥有曹妃甸港区权益，将于17年起开始确认全年收益，利润增厚显著。17年公司拟建设36-40#泊位配套煤炭储运堆场、四港池通散泊位，进一步扩大产能、资本开支将有所增加。

    　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.35/0.37/0.37元，对应PE 为15.1/14.5/14.2倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：唐山市钢铁产量大幅下降；港口竞争恶化