投资要点：公司自营业务表现出色，驱动整体业绩上涨，经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑。我们依然看好公司与招商局集团、招商银行业务协同，合理价值区间15.68-16.99 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】招商证券发布2024 年前三季度业绩：实现营业收入142.8 亿元，同比-4.0%；归母净利润71.5 亿元，同比+11.7%；对应EPS 0.77 元，ROE 6.1%，同比+0.3pct。第三季度实现营业收入46.8 亿元，同比+14.9%，环比-11.6%；归母净利润24.0 亿元，同比+43.4%，环比-7.3%。

    　　财富管理及机构业务转型进入新阶段。2024 年前三季度经纪业务收入36.7 亿元，同比-14.1%，占营业收入比重25.9%。全市场日均股基交易额8976 亿元，同比-7.8%。公司持续加强财富顾问团队专业能力建设，优化财富顾问赋能体系，全面提升客户服务质效公司。2023 年上半年代销金融产品收入2.27 亿元，同比+5.8%，占经纪业务收入8.8%；上半年末金融产品保有规模63.14 亿元，较年初+35.6%。2024 年前三季度末公司两融余额836 亿元，较年初-0.1%，市场份额5.8%，较年初+0.7pct。

    　　公司积极把握发行时间窗口，股权承销金额及家数排名均同比提升。2024 年前三季度投行业务收入4.2 亿元，同比-43.8%。股权业务承销规模同比-33.7%，债券业务承销规模同比+35.4%。股权主承销规模127.0 亿元，排名第6；其中IPO3 家，募资规模37 亿元；再融资6 家，承销规模90 亿元。债券主承销规模2926亿元，排名第10；其中ABS、金融债、公司债承销规模分别为1069 亿元、954亿元、629 亿元。IPO 储备项目3 家，排名第12，其中北交所1 家，创业板2家。

    　　资产管理规模实现稳步增长。招商资管持续打造主动管理能力，强化投研体系建设，驱动多只产品业绩稳中有升，资产管理规模实现稳步增长。2024 年前三季度资管业务收入5.0 亿元，同比-8.5%。2024 年上半年末资产管理规模3022 亿元，同比+2.5%。2024 年上半年末博时基金资产管理规模16987 亿元，较年初+8.55%，其中公募基金管理规模10773 亿元，较年初+13.44%，招商基金资产管理规模16086 亿元，较年初+3.75%，其中公募基金管理规模8882 亿元，较年初+3.20%

    　　自营投资取得正增长。前三季度投资收益（含公允价值）71.7 亿元，同比+51.9%；第三季度投资收益（含公允价值）24.1 亿元，同比+201.6%。公司继续贯彻公司“大而稳”的投资战略，根据市场形势变化及时调整优化投资结构，持续完善业务策略，有效提升投资收益和收益稳定性。

    　　投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为1.15/1.30/1.40 元，BVPS 分别为13.07/14.05/15.13 元。我们给予其2024 年1.6-1.7x P/B，对应合理价值区间20.91-22.22 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。