公司近况

    　　3 月12 日，公司董事会审议通过《关于公司开展医药物流仓储公募REITs申报发行工作的议案》，开展医药物流仓储公募REITs申报发行工作。

    　　评论

    　　医药物流仓储资产入池，首次募集资金30 亿元。根据公司公告，公司自成立以来至今，已在全国31 个省会城市及110 个地级市拥有141 个医药物流仓储设施（其中符合国家GSP标准的仓储设施为268 万平方米）。公司计划在湖北选取部分医药物流仓储资产及配套设施作为首批入池资产，预计首次募集资金规模不超过30 亿元，募集资金用途为偿还存量债务、新增基础设施项目投资及其他规定的用途等。

    　　多元化拓宽融资渠道，资产运营能力有望进一步提升。截至3Q22，公司资产负债率69.5%，现金比率24.9%，我们认为，基础设施公募REITs发行有望进一步帮助公司减少对传统债务融资方式依赖，加快资产流动性；在盘活公司医药物流仓储资产及配套设施的同时，有望有效地降低公司负债率，并为新投基础设施项目提供资金来源，实现存量资产和新增投资的良性循环。

    　　新发展战略起始之年，有望保持稳健增长。根据公告，2023 年是公司新三年发展战略的起始之年，公司确定了新零售、新产品、互联网医疗和资产证券化（REITs）四大发展战略，并以新零售战略作为四大战略之首。公司依托“批零一体化”及线上线下结合的核心优势，直营及加盟门店数已突破12,000 家，并形成了向C端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。公司业务转型稳步推进，我们认为有望带动业绩稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023 年盈利预测不变，引入2024 年每股收益预测1.23 元（YoY+15.5%）；当前股价对应23/24 年14.0/12.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到近期板块估值中枢上行，我们上调目标价25.0%至17.88元，对应23/24 年16.9/14.6 倍市盈率，较当前有20.4%上行空间。

    　　风险

    　　新战略落地进度低于预期，内部整合进度和效果低于预期。