2021 年营收稳健增长,2022Q1 起业绩增长趋势向好,维持“买入”评级4 月25 日,公司发布2021 年报:2021 年实现营收1224.07 亿元(+10.42%);归母净利润24.48 亿元(-20.38%);扣非净利润14.03 亿元(-24.80%);经营现金流净额34.59 亿元(+0.44%);EPS1.27 元/股(-0.33 元/股)。公司发布2022年一季报:2022Q1 实现收入351.50 亿元(+7.73%);实现归母净利润4.52 亿元(-40.48%);实现扣非净利润4.77 亿元(+13.52%);经营现金流净额-26.46 亿元(-9.27%);EPS0.23 元/股(-0.17 元/股)。基于公司2021 年增速,我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为30.22(-6.55)、35.51(-7.72)、41.82 亿元,EPS 分别为1.61/1.89/2.23 元/股,当前股价对应PE 分别为6.8/5.8/4.9 倍,公司转型成效逐步显现,产业链延伸业务逐步进入收获期,数字化赋能下提升业务天花板,创新业务类型成为业务增长新引擎,维持“买入”评级。
持续推进全品类经营、全渠道覆盖、全场景服务在全品类经营上,公司的品规增长至 51 万个。在全渠道覆盖上,公司的B 端客户规模增长至39.7 万家,实现了终端渠道的全覆盖;公司的线上、线下C 端客户规模已超过2,600 万人。在全场景服务上,公司已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代推广、三方物流、技术增值服务等多场景业务模式。
巩固转型成果的同时,积极培育新动能、新业态“万店联盟”计划取得突破。截至2021 年底,“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店6,138 家,其中直营店231 家,加盟店5,907 家,覆盖全国28 个省市。
预计2022 年底将突破 10,000 家,力争未来3 年发展联盟药店达到30,000 家以上,服务C 端会员人数超过 1 亿人。
风险提示:数字化转型落地不及预期;产业链延伸服务项目推进低于预期,药品降价超预期。