公司披露2020 年年报，主要财务数据如下：

    2020 年，公司实现营业收入181.8 亿元（-9.4%），归属于上市公司股东净利润10.79 亿元（-6.19%），扣非后为10.78 亿元（-5.71%），经营活动产生的现金流量净额为18.51 亿元（-29.05%）；基本EPS 为0.68 元/股（-5.56%），加权平均ROE 为9.26%（同比减少1.33 个百分点）。

    第四季度：公司实现营业收入46.51 亿元，同比增加7.08%，环比增加3.60%，归属于上市公司股东净利润2.7 亿元，同比增加97.38%，环比增加9.33%，扣非后为2.74 亿元，同比增加104.01%，环比增加9.66%。

    煤炭板块：成本端控制得益，板块毛利率水平同比上升1.8 个百分点报告期内，煤炭销售总收入为40.19 亿元（-5.85%），销售总成本为23.92 亿元（-8.62%），实现毛利16.3 亿元（-1.5%），毛利率40.5%（同比提升1.80个百分点）。其中核心业务的洗精煤，洗精煤销售收入为36.85 亿元（-7.37%），占总销售收入的91.69%，洗精煤成本为20.84 亿元（-10.38%），占总销售成本的87.13%。2020 年，公司生产原煤718 万吨（+6.98%），其中洗精煤产量为323.55 万吨（+6.36%），洗出率为45%，同比下不变，精煤销售均价为1146 元/吨（-11.27%），单位精煤销售成本648 元/吨（-14%）。2020 年，受疫情影响，煤价下跌，营收下降；在成本端，公司通过降低原材料采购成本、提高精煤入洗率等手段，拓宽了煤炭业务利润空间。总体来说，煤炭成本端降幅大于价格降幅，毛利率水平有所提升。

    焦炭板块：合理控制成本使得毛利率增加1.7 个百分点报告期内，焦炭销售收入为116.33 亿元（-8.75%），销售成本为100.24 亿元（-10.52%），毛利为16.09 亿元（+4.03%），毛利率为13.8%（同比上升1.70 个百分点）。报告期内，生产焦炭667.41 万吨（-5.33%），对外部市场销售焦炭667.82 万吨（-5.15%）；焦炭售价为1742 元/吨（-3.80%），单位成本为1501 元/吨（-5.66%）。2020 年，虽然受疫情影响焦炭价格有所下滑，但原料煤成本亦大幅下滑，板块毛利率有所增加。

    深加工板块：甲醇、纯苯、乙二醇、聚甲醛等售价跌幅较大导致亏损报告期内，公司生产甲醇19.99 万吨（+10.69%），对外销售甲醇13.95 万吨（+2.50%）；生产纯苯14.54 万吨（-24.03%），对外销售纯苯2.21 万吨（-69.68%）；生产己二酸16.57 万吨（+8.37%），销售己二酸17.12 万吨（+9.67%）；生产聚甲醛4.74 万吨（+21.85%），销售聚甲醛4.74 万吨（+21.23%）。化工品售价下跌导致化工品板块毛利为-2.99 亿元，毛利率为-5.6%，亏损同比扩大2.3 个百分点。

    预计2021 年第一季度业绩预增78.94%到94.35%公司预计2021 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加25,600 万元到30,600 万元，同比增加78.94%到94.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加25,400 万元到30,400 万元，同比增加78.52% 到93.98%。上年同期为32,431 万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32,349 万元。

    盈利预测与估值：预计2021-2023 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为18.5、19.2、19.9 亿元，同比分别为+72%、+4%、+4%，折合EPS 分别是1.17、1.21、1.26 元/股，当前6.93 元股价对应PE 分别为5.9X/5.7X/5.5X，维持公司“增持”评级。

    风险提示：下游需求低迷；行政性调控的不确定性；去产能不及预期风险。