公司披露2018 年三季度报：实现营业收入154.5 亿元（+9.23%），归属于上市公司股东净利润9.91 亿元（+202.7%），其中Q1/Q2/Q3 分别为2.55、3.28、4.09 亿元，扣非后为9.88 亿元（+195.5%），折合EPS 为0.62 元/股。

    精煤洗选率有所提升，煤炭板块季度之间业绩表现较为平稳。前三季度，公司原煤产量599 万吨（-3.3%），洗精煤产量218 万吨（+6.9%），精洗率同比上升3.5 个pct 至36.4%，其中精煤对外销售量141 万吨（+13.0%），外销均价1159 元/吨（+1%）。从季度环比来看，第三季度精煤产量72 万吨，环比略降1.0 万吨，精煤外销均价为1170 元/吨，环比上涨9.4 元/吨，可以看出煤炭分项的业绩季度之间表现较为平稳。

    公司业绩弹性主要来自焦化产品，三季度双焦价差环比继续增加。2018 前三季度，受环保限产的影响，公司焦炭产/销量518/526 万吨，同比分别-5%/-5%，吨焦售价1844 元/吨（+11%），外采焦煤均价1237.6 元/吨（+3.3%），焦炭销价涨幅明显大于成本上涨幅度，焦炭业务盈利能力再上新台阶。从季度环比来看，第三季度外采焦煤价格环比变动较小，焦煤产/销量171、181 万吨，环比下降12、10 万吨，销售均价1978 元/吨，环比上涨273 元/吨（或+16%），双焦价差的环比增加使得三季度公司业绩有所增厚。

    主要产品涨价，深加工业务盈利能力增强。受益于原油价格提升，前三季度，公司甲醇产/销量13.4/10.8 万吨，同比-5.4%/-7.9%，销售均价2364 元/吨，同比+17.2%；纯苯产/销量13.0/5.1 万吨，同比-5.2%/-0.4%，销售均价5349元/吨，同比-1.6%；己二酸产/销量10.8/10.8 万吨，同比-3.8%/-7.2%，销售均价9064 元/吨，同比+12%。2018 年1 月开始投产的聚甲醛项目（产能4万吨/年），实现产/销量2.3/2.0 万吨，销售均价12459 元/吨。

    盈利预测与估值：预计2018-2020 年公司实现归属于母公司股东净利润为13. 9/14.6/15.0 亿元，折合EPS 分别是0.88、0.92、0.95 元/股，当前5.94 元股价对应PE 分别为6.8X/6.5X/6.3X，公司具有原煤年产能810 万吨、焦炭720万吨、甲醇20 万吨、纯苯20 万吨、己二酸15 万吨、聚甲醛4 万吨，规模化和产业链一体化优势明显，维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性；环保限产不及预期风险。