一、事件

    　　贵广网络发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入34.18亿元，同比上升5.79%；归属于上市公司股东的净利润2.15 亿元，同比下降31.18%，扣非归母净利润1.74 亿元，同比下降40.91%。

    　　二、我们的分析与判断

    　　公司拥有在贵州省覆盖范围最广、覆盖密度最高的基础信息网络优势，持续完善城乡广播影视长效服务体系，不断拓展toG业务，依托智慧广电综合试验区在智慧广电新体系建设上形成先发优势。

    　　（一）整体经营业绩稳健，用户规模持续增长

    　　公司营业收入从2014 年的17.49 亿元上升至2019 年的34.18亿元，保持稳定增长态势。有线电视用户规模持续扩大，农网用户增量明显，2019 年农网用户达418.83 万，同比增长8.09%，有线电视用户总数增长5.23%。宽带用户数同比增长20.06%，达277.37 万户，基础信息网络覆盖范围进一步扩大。2019 高清终端用户数同比增长13.42%，4K 业务发展向好。

    　　（二）民生工程业务顺利推进，toG 业务增量可期公司加快推进智慧广电综合试验区有线无线融合网覆盖工程建设，计划与华为、阿里等十余家企业和电子科大等高校展开合作。依托全国智慧广电综合实验区优势，公司大力拓展toG 业务，雪亮工程2019 年新建视频监控点位3 万个，总数已达8 万个。多彩贵州“广电云”户户用工程2019 年新安装用户67 万户，开通54.8 万户。2020 年公司将在100 所中小学实施“阳光校园·智慧教育”民生工程，加强智慧广电与公共服务融合。

    　　（三）智慧广电推动业务转型，积极进行业务拓展公司立足智慧广电，积极推进4K 业务、大数据业务、智能业务等新布局，着力构建“一云，双网，三用”的智慧广电体系，并紧抓5G 发展机遇。与腾讯签约携手推进“互联网+智慧广电”新业态。合作内容包括云服务、AI 及大数据，IPV6 及智慧城市等业务，丰富“智慧广电综合试验区”的实质内容。4K 业务方面推广支持TVOS 智能电视操作系统、AVS2 标准解码以及高动态范围和三维声标准的 4K 超高清智能机顶盒。5G 试验网已完成核心网建设，“云上贵州”省级政务云平台广电节点建设和电子政务外网延伸至村建设正加快推进。公司已与华为、阿里、铁塔公司、贵州电网、高速公路集团等签订了战略合作协议或达成5G 应用的意向，计划2020 年在贵阳建设200 个5G 基站，探索具有广电特色的5G组网、差异化运营模式。

    　　三、投资建议

    　　我们看好公司在智慧广电建设的积极布局以及未来toG 业务的持续拓展。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.69 亿元/2.92 亿元，同比增长25.12%/8.69%，对应EPS 分别为0.26/0.28，对应PE 分别为30x/28x，给予推荐评级。

    　　四、风险提示

    　　市场竞争加剧的风险，有线用户不断流失的风险，5G 业务推进不达预期的风险等。