本报告导读：

    公司是南网旗下唯一上市平台，南方电网旗下优质资产较多，公司或有望受益于国企改革和电力体制改革。

    投资要点：

    投资建议：目 标价8.85 元，首次覆盖给予“增持”。预测2019-2021年EPS 分别为0.59、0.61、0.64 元，给予2019 年行业平均15 倍PE，目标价8.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    与众不同的认识：市场认为公司盈利较差，我们认为公司作为南方电网旗下唯一上市公司平台，由于南方电网资产证券化率较低，且旗下优质资产较多，公司或有望受益于国企改革和电力体制改革的加速推进。

    集发配售于一体，电力业务盈利不佳。公司主营水力发电与供电业务，负责云南省文山州内文山、砚山、丘北、富宁和西畴等五个市县的供电，是集发配售为一体的电力企业。销售电量包括自发电量（自有小水电装机约11 万千瓦）和外购电量，其中外购电占比较高（2018年外购电占比约89%），由于外购电成本较高，公司电力业务盈利不佳。2018 年受益于高毛利的自发电量增长（同比增长11.86%），公司业绩显著提升，2018 年归母净利3.0 亿元，同比增长89.0%。

    积极参与增量配售电业务，打造新增长点。公司积极参与增量配售电业务，投资设立全资配售电子公司云南文电能源投资有限责任公司，文电能投主要从事增量配售电、综合能源服务等业务，2018 年文电能投积极开拓竞争性售电市场，推进市场化售电业务整合，完成代理交易电量 3.78 亿千瓦时，业务获得实质性进展。此外公司还参股深圳前海蛇口自贸区供电有限公司，未来增量配售电有望成为公司新的利润增长点。

    风险提示：电力需求不及预期、国改电改进度不及预期