售电量下滑+购电结构变化,导致公司营收及毛利率下滑。15 年前三季度,公司实现营收 15 亿,同比增长 0.2%,归属于母公司净利润 1.2亿,同比下滑 14.9%;第三季度实现营收 4.5 亿,同比下滑 8.4%,归属于母公司净利润 2182.4 万,同比下降 47.2%。公司第三季度营收及毛利率的下滑一方面受到公司售电量下滑的影响(13.08 亿千万时,同比下滑 9%),另一方面受到公司购电结构的影响,公司目前购价格昂贵的省网电量比重增加,引起公司毛利率下滑。

    用户回款难度加大,公司大幅度计提资产减值准备。公司三季度计提资产减值准备 2960.4 万元,同比增长 1620.13%。主要是公司客户西畔西畴县莲花塘九股水冶炼厂 2015 年以来未能恢复生产,其欠下的2952.2 万元的回收面临较大风险,基于谨慎性,公司大幅集体资产减值准备,给公司造成较大影响。

    公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业,外购电比例较大,议价能力对应较强,未来在新电改逐步推进下将大幅受益。预计公司2015~2017EPS 分别为 0.27、0.28、0.28,维持推荐评级。