报告要点

    事件描述

    2016 年3 月25 日,马应龙发布2015 年年报:实现营业收入17.84 亿元,同比增长10.05%,归属于上市公司股东的净利润2.23 亿元,同比增长10.81%,每股收益0.52 元;扣非净利润为1.93 亿元,同比增长6.02%。分配预案:公司拟每10 股派发现金红利2 元(含税)。

    事件评论

    发展势头平稳,经营质量优异:公司营收同比增长10.1%,净利润同比增长10.8%,扣非同比增长6.0%,延续稳健态势;其中第四季度营收同比增长9.6%,净利润同比增长75.7%,主要为非经常损益同比大幅增加所致,扣非净利润同比增长6.7%。公司经营性现金流净额同比增长63.7%,主要因为销售商品提供劳务收到的现金增加所致。毛利率同比降低2.32 个百分点,主要因为医疗服务占比持续提升,且院区扩张搬迁和改造费用支出较大拉低了其毛利率。销售费率随之同比下降2.1 个百分点,管理费率同比减少0.1 个百分点,财务费率同比提高0.55 个百分点,主要系利息收入减少所致。

    肛肠主业增长稳健,品牌价值延续:公司医药工业收入同比增长4.6%,治痔产品收入增长8.3%,公司产品在零售终端市占率达48%,同比增长10.9%,医院终端市占率约19.9%,同比增长7.4%;公司品牌稳居肛肠治痔领域首位,2015 年在痔疮患者或潜在消费者当中的综合认知率为72.82%。医药商业收入同比增长8.7%,网上药店规模实现突破。

    医疗服务势头正盛,全面打造互联网+肛肠下消平台:医院诊疗收入同比增长53.8%,公司正在构建全国性医疗网络,目前已实现控股和经营10 家肛肠专科连锁医院和诊疗中心,共有床位1150 张,为肛肠医院规模最大,县市级公立医院和公司品牌在特色专科建设方面合作进展顺利。公司已全面启动互联网医疗业务,小马医疗正式上线;依托国内最大肛肠连锁医院和独家肛肠病流调大数据,整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等自有优势,加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台。平台还将助力外延(合作)步伐进一步加快。

    维持“买入”评级:公司深耕肛肠领域,加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台;肛肠医院稳步推进;医药工业保持增长;药妆、基因检测、并购基金、大健康等领域丰富产业链布局。预计2016-2018 年EPS分别为0.61 元、0.73 元、0.87 元,维持“买入”评级。

    风险提示:医疗合作不达预期;互联网业务进展不达预期