报告要点

    事件描述

    公司于10 月25 日发布三季报: 2015 年前三季度实现营业收入12.69 亿元,同比增长10.24%,实现归属净利润1.85 亿元,同比增长3.03%,实现每股收益0.43 元;扣非净利润为1.77 亿元,同比增长5.54%。

    事件评论

    收入增速小幅提升, 医疗服务势头不减: 公司第三季度实现营收4.31亿元,同比增长23.45%,增速小幅提升,实现净利润4159.85 万元,同比下降15.69%,主要为非经常损益同比大幅减少所致,扣非净利润5152.08 万元,同比增长18.23%。 前三季度毛利率同比降低3.74 个百分点,主要为医疗服务营收继续保持较快增长,毛利率较高的医药工业比重降低,而院区扩张搬迁和改造费用支出较大又拉低了医疗服务毛利率。预计医药工业保持小幅增长,处方药产品占比进一步提升;医药商业收入结构调整,批发业务占比继续提升,收益质量持续改善。

    瞄准千亿市场,全面打造互联网+肛肠下消平台:我国18 周岁以上人群肛肠疾病总患病率为50.1%,总患病率远远高于一般常见疾病,全国肛肠疾病患者约5.2 亿人,其中大部分为痔疮患者;肛肠疾病目前市场近1600 亿,潜在市场空间达4000 亿。公司依托国内最大肛肠连锁医院和独家肛肠病流调大数据,全面启动互联网医疗业务,实现诊疗产业整体从传统医疗向智慧医疗的跨越,加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台,整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等自有优势,瞄准千亿市场。公司目前经营管理病床约1200 张,为肛肠医院规模最大,同时积极探讨县市级公立医院和马应龙品牌在特色专科建设方面多方位合作,平台打造将助力外延(合作)步伐进一步加快。

    维持“买入”评级:公司锚定千亿市场,深耕肛肠下消领域,整合现有优势、借力移动医疗打造肛肠健康管理闭环,加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台;肛肠医院稳步推进;医药工业保持增长;商业结构优化;药妆、基因检测、并购基金、大健康等领域丰富产业链布局。预计2015-2017 年EPS 分别为0.54 元、0.73 元、0.99 元,维持“买入”评级。