事件描述

    公司于8 月21 日发布半年报:2015 年上半年实现营业收入8.39 亿元,同比增长4.49%,实现归属净利润1.44 亿元,同比增长10.10%,实现每股收益0.43 元;扣非净利润为1.25 亿元,同比增长1.07%。

    事件评论

    业绩增长平稳,商业结构优化:公司第二季度实现营收4.12 亿元,同比增长3.60%,实现净利润6991.75 万元,同比增长19.68%,增速小幅提升。分业务来看,医药工业实现收入4.16 亿元,同比下降2.15%,其中治痔类产品收入3.27 亿元,同比下降0.15%;医药商业实现收入3.90 亿元,同比增长11.46%,主要为盈利能力较强的批发业务增长所致,商业结构调整进一步得到优化。

    肛肠医院稳步推进,互联网医疗快速布局:得益于管理总床位数增加及单院盈利能力的提升,医院诊疗业务上半年实现收入5271.61 万元,同比大幅增长55.11%。今年来公司积极探索新的外延(合作)模式,先后与山东临朐县人民医院和河北迁安市老干部局医院合作开设马应龙肛肠诊疗中心,采用“轻资产+品牌管理+业务增量提成”的新合作模式;目前已经形成7 家自有+2 家合作,管理总床位数超过1200 张。由于院区扩张搬迁和改造费用支出较大,毛利率下降8.21 个百分点。

    传统强势品牌借力互联网医疗:公司成立互联网医疗事业部,建立“电脑+电话+手机”等新端口,整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等自有优势资源,实现线上线下完整闭环。我们认为公司作为传统强势品牌,借力互联网医疗有望对自身业务形成有效拉动。打造肛肠健康方案提供商和肛肠慢病管理专家,此外公司药妆业务实行双品牌覆盖多渠道策略,电商销量持续增长;与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张,释放出多重积极信号。

    维持“买入”评级:公司为治痔类药品第一品牌,优质品种有望受益医药电商和药价放开;肛肠医院加速推进,新合作模式有望迅速铺开,借助互联网医疗串联药品生产、销售,诊疗业务,打造线上线下完整闭环。肛肠下消领域健康管理专家呼之欲出;药妆、基因检测、并购基金、大健康等前瞻性布局带来想象空间。预计 2015-2017 年EPS分别为0.61 元、 0.80 元、 1.06 元,维持“买入”评级。