报告要点

    药价放开+电商兴起，核心药品有望享政策红利

    公司品牌形象厚重，产品覆盖率高，为治痔类细分市场龙头，然而长期受制于限价政策，偏低的价格致使终端动力缺失，从而导致品牌溢价极低。药价放开政策近期落地，医药电商兴起也是大势所趋。我们认为公司主导产品价格天花板已逐步打开，终端推广积极性有望大幅提高。

    肛肠连锁医院扩张有望提速

    医改政策不断加码，鼓励社会资本办医、支持专科连锁发展壮大是重要方向之一。公司肛肠连锁医院历经多年探索已跃居全国直营规模第一，专家资源、运营模式、医保对接、新标的培育经验等核心要素均已成熟。借助互联网打造信息化健康管理平台，肛肠医院连锁扩张进入全面加速阶段。

    战略布局移动医疗、药妆和基因检测，并购基金释放重要信号

    公司拥有药品生产、配送、医院、医生和庞大的数据库资源，加上肛肠疾病特有的慢病特征，通过移动医疗串联自身优势业务打造健康管理闭环可谓顺理成章。药妆业务实行双品牌战略、覆盖多渠道策略，样本城市试点运营一直在稳步推进中。基因检测也有布局。与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张，释放出积极信号。我们认为公司前瞻性的战略布局将带来估值弹性。

    维持“推荐”评级

    公司主导产品有望受益于药价放开红利实现价量双升，带来业绩弹性。连锁医院模式成熟，扩张进入加速阶段。移动医疗串联优势业务打造健康管理闭环，加上药妆业务和基因检测业务带来估值弹性。预计2015-2017年EPS分别为0.80、1.04、1.37元，维持“推荐”评级。