公司在治痔药市场具有明显领先优势。核心产品马应龙痔疮膏/栓在同类产品中市场占有率长期稳居第一。前三季度公司的治痔药收入稳健增长约 17%。

    肛肠连锁医院稳健发展。前三季度现有的 5 家医院业务收入增长约60%。预计 4季度公司将收购 1-2家医院。公司在发展连锁医院方面注重维护品牌形象，着眼于长期发展，业务发展和对外扩张谨慎，但同时也影响了发展速度。

    公司的化妆品业务进入新的发展阶段。新品牌“瞳话”已通过和万宁合作在全国各大城市上市，我们看好“瞳话”聚焦的眼部护理市场，但公司在药妆方面的营销仍有较大提升空间。 评级面临的主要风险

    主要药品零售价调降风险。

    药品和医疗服务的质量风险。

    估值

    公司经营稳健，在治痔药市场的领先优势明显，新业务连锁医院和药妆拓展慢于预期。我们下调对公司的盈利预测，但鉴于公司在治痔领域的突出品牌优势以及在业务发展方面的稳健风格，我们看好公司的长期发展。我们将 2012-2014 年每股收益预测由之前的 0.595元、0.725元和 0.981元调整为 0.554元、0.626元和 0.793元，基于 26倍 13年市盈率，将目标价由 18.00元下调为 16.28元，维持持有评级。