事件描述

    公司于2012年10月27日发布三季报，2012年前三季度，公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长 7.02% ；归属于母公司所有者的净利润为 1.45 亿元，同比增长8.22% ，实现每股收益 0.44 元，扣非后净利润为 1.28 亿元，扣非后每股收益0.39 元，同比下降4.88% 。

    事件评论

    医药工业保持稳健，略低于我们的预期：2012年1-9 月，以医药工业（治痔药）为主的母公司实现营收 4.94 亿元，同比增长 16.94%，母公司实现净利润1.54 亿元，同比增长20.08%。7-9 月，母公司实现营收1.51 亿元，同比增长13.81%，净利润3778.11 万元，同比增长13.15%，业绩略低于我们的预期。医药工业（主要是治痔类）保持了稳健的增长态势，二线处方药上量较快，二代纳米化产品即将进入临床III 期，未来上市后有望打开价格空间，预计医药工业未来3-5 年仍可保持20%左右的稳定增速，持续为公司贡献主要利润。

    医院诊疗收入翻番增长，明年有望盈利：公司目前有五家医院在运营中，连锁经营初具规模。公司肛肠专科医院运营模式基本成熟，专家资源丰富，品牌效应强，在该领域的扩张风险较小。“十二五”期间将有多家医院陆续投入运营，加上现有成熟医院，未来将大幅提升公司竞争力和业绩。预计2012 年医院诊疗收入将超6000 万，同比增速100%左右。未来几年仍有望保持40%以上的较高增速，对净利润贡献将逐步体现。

    “瞳话”上市，稳步推进：公司药妆业务发展态势良好，眼霜生产工艺入选“国家非物质文化遗产”。新公司聘用专业人士，员工激励充分，新品牌“瞳话”已于 8 月上市，主攻专营店和商超，双品牌运营策略具备超预期可能。预计药妆业务全年可实现5000万左右的收入（“八宝”系列3000万，“瞳话”系列2000万），随着产品逐步系列化，渠道进一步拓展，药妆业务有望实现爆发式增长。

    维持“推荐”评级：公司治痔类药物保持稳健增长，二线品种逐步发力；

    肛肠医院的扩张将有所加快，预计2012年将有1-2 家新医院投入运营；

    药妆产品新品牌瞳话由专业人士运作，将在新的营销通路上做出尝试，双品牌策略值得市场期待。预计2012-2013 年EPS分别为0.63 元、0.81元，维持“推荐”评级。