事件描述

    公司于2012 年8 月24 日发布半年报，2012 年上半年公司实现营业收入7.81亿元，同比增长14.80%；其中归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元，同比增长10.69%。实现基本每股收益0.34 元。扣非后净利润9700.39 万元，同比下降7.88%，扣非后每股收益0.29 元。

    事件评论

    业绩基本符合预期，治痔类稳健增长：主营医药工业的母公司实现主营业务收入3.43 亿元，同比增长18.37%；实现净利润1.17 亿元，同比增长22.50%，业绩基本符合我们的预期。治痔类药品保持了稳健的增长，同比增幅为16.03%；处方药如地奥司明片等增长较快，预计增幅在30%以上，但由于基数较小，对整体收入贡献有限。

    肛肠医院扩张步伐加快，业绩贡献尚待时日：上半年，公司医院诊疗业务实现营业收入2804.85 万元，同比大幅增长125.34%。同比增幅较大的主要原因是收购的西安、沈阳医院自2011 年下半年开始纳入合并报表范围。预计今年还将有1-2 家医院投入运营，全年诊疗收入将突破6000 万。

    但整体来看，由于肛肠连锁医院仍处于战略布局期，各项投入较大，业绩贡献尚待时日。

    药妆新推“瞳话”品牌，有望成为另一亮点：公司的药妆新品牌“瞳话”四个系列，22 个品种研发完成并已开始上市销售，淘宝天猫商城和瞳话官方商城均已上线。目前，公司药妆暂时实行双品牌战略，“马应龙八宝”和“瞳话”分别由马应龙药妆事业部和马应龙八宝生物科技针对不同终端分开运营，酝酿在适当时机并轨运行。我们认为随着产品实现系列化，销售网点在全国铺开，配合营销宣传，药妆产品有望迅速上量。预计2012年在新品牌上市后，药妆业务收入将接近6000 万，2013 年实现收入过亿。

    维持“推荐”评级：我们认为公司治痔类药物保持稳健增长，二线品种逐步发力；肛肠医院的扩张将有所加快，预计2012 年将有1-2 家新医院投入运营；药妆产品方面则步步为营，将在新的营销通路上做出尝试，值得市场期待。由于基数效应，2012 年增速将前低后高，预计2012-2013 年EPS 分别为0.63 元、0.81 元，维持“推荐”评级。