2012 年5 月10 日至11 日，中银国际在北京举办第十届中银国际投资者会议 会，会议邀请多位行业专家及多家上市公司高管参与交流。马应龙(600993.SS/人民币15.38，未有评级)交流纪要如下：

    公司基本情况

    马应龙是中药老字号企业，主要产品马应龙痔疮膏是治痔类药物的首选品牌，拥有良好的知名度和美誉度，产品市场占有率长期稳居第一。借助品牌优势，公司介入肛肠诊疗业务，目前已拥有肛肠连锁医院 5 家，未来几年将加速扩张。过去两年公司在药妆领域积极尝试，今年公司的药妆业务也将进入快速发展阶段。

    2011 年公司主营业务收入 14.16亿元，同比增长 20.11% ，净利润1.38 亿元，同比增长 12.20% ，综合毛利率为稳步上升至 38.40% 。2011 年公司在二级市场的股票投资亏损导致当期净利润减少约 2,000万元，扣非后公司 2011 年净利润为1.56 亿元，同比增长 51.02% ，显著好于2010 年的-10.43%，主要原因是公司的各项业务均呈现增长态势，尤其是公司的主要产品治痔类药物销售收入增速达 33.51% ，明显高于 2010 年的 2.60%；2011 年公司的肛肠诊疗业务收入0.34 亿元，同比增长 91.5%；药妆业务收入0.29 亿元，同比增长 60% ；药品批发零售业务收入 7.71 亿元，同比增长 13.72% 。公司2011 年经营情况显示治痔类药物开始焕发新的增长活力，新业务肛肠连锁医院和药妆开始快速发展。

    我们的观点

    公司的品牌优势显著，在治痔类药物细分市场占有率长期稳居第一，目前二线产品在医院终端开始放量，使得公司的治痔类药物业务进入新一轮增长期，公司的肛肠连锁医院业务步入快速扩张期，连锁医院的发展使得公司在肛肠治痔领域的综合竞争实力进一步增强，有望成为专科领域医药一体化发展的典范。公司的药妆业务也拓宽了公司的发展空间。我们预计公司 2012 年治痔类药物业务收入增速为25% ，连锁医院业务收入增速为130% ，药妆业务收入增速为100% ，医药商业收入增速为 15% ，公司净利润增长40% 以上。建议投资者对公司予以积极关注。