公司公布2011 年度报告：公司2011 年度营业总收入为14.16 亿元，同比增长20.11%，营业利润为1.54 亿元，同比增长12.99%，利润总额为1.60 亿元，同比增长10.81%，归属于母公司的净利润为1.38 亿元，同比增长12.39%，归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润为1.56 亿元，同比增长51.02%，基本每股收益为0.42 元，每股经营现金流入为0.23 元。公司拟每10 股派发现金股利1.1 元（含税）。公司公布2012 年一季报，公司2012 年第一季度营业总收入为3.64 亿元，同比增长26.89%，归属于母公司的净利润为0.65 亿元，同比增长15.63%，基本每股收益为0.20 元。

    2011 年业绩低于预期，主要是投资浮亏较大造成：我们认为2010 年受经销商担心降价影响造成业绩基数较低，2011 年一方面价格略有上涨、而且销量恢复到以往水平，所以主业收入增长约20%、扣非后归属于上市公司股东的净利润增长约51%。但是2010 年投资收益和公允价值变动损益共产生收益约1500 万，而2011 年受行情影响共亏损约1900 万（其中第四季度亏损约1800 万），导致第四季度几乎没有贡献业绩、全年总体业绩增长低于预期。

    2012 年一季度增速较高，预计全年主业约有25%左右的增长：我们认为公司财务预决算控制较好，业绩可能会做一定平滑，预计2012 年主业收入仍保持较高增长，而费用增长可能与收入增速相近。另外2011 年投资亏损中约有2380 万是浮亏（公允价值变动损益），如果2012 年行情好转，将有望为公司业绩带来正面影响。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.60 元、0.73、0.80 元(均预测非经常性损益0.07 元)，原预测2012、2013 年每股收益分别为0.73 元、0.87 元。考虑到公司医院业务和药妆业务可能的成长性，结合可比公司估值，我们给予2012 年30 倍PE，对应目标价18.00 元，维持公司买入评级。

    风险提示

    产品降价的风险，开拓新业务不达预期的风险。