2011 年1-9 月公司实现营业收入10.4 亿元，同比增长21%；

    实现营业利润1.6 亿元，同比增长23.9%；实现归属于上市公司股东净利润1.4 亿元，同比增长24%；实现每股收益0.41元。

    2011 年7-9 月公司实现营业收入3.5 亿元，同比增长24.07%；

    实现营业利润3,728 万元，同比增长57.02%；实现归属母公司净利润3,216 万元，同比增长41.91%。

    期间费用率降低，毛利率升高。公司综合毛利率为39.21%，同比增长0.88 个百分点；期间费用率为22.67%，同比下降1.24 个百分点，费用控制合理。公司盈利空间增大。

    公司是一家中华老字号企业，业务主要有药品制造、药品研发、药品批发零售、连锁医院等。

    治痔类产品为公司营业利润的主要来源。公司治痔类产品在OTC 的市场占有率保持在50%以上，包括主打品种痔疮膏、痔疮栓和地奥司明、痔炎消等产品，其中麝香痔疮膏基本垄断了这一剂型的市场。

    加强新产品研发。肛肠类新药槐榆清热止血胶囊进入现场核查阶段，独家药品“金玄痣科熏洗散”获国家中药保护品种证书。大便隐血试纸已上市，结肠癌早期筛查SPET9 甲基化检测试剂盒的研发也在进行中。

    连锁医院前景可期。公司已拥有5 家肛肠连锁医疗机构，其中武汉、北京、沈阳的医院已盈利，南京医院预计三季度正式营运，西安医院并购相关手续正在办理。我们看好马应龙在肛肠类医院诊疗领域的前景。

    药妆业务的发展对公司业绩起到补充。公司眼部护理产品系列基本成型，采用大型连锁药店、商超、护理用品连锁和互联网营销相结合的方式进行经营试点。今年6 月“马应龙眼药制作技艺”入选国家级非物质文化遗产名录，对药妆的营销是一个有利因素。

    盈利预测及评级：预计公司2011~2013年EPS为0.47元、0.59元和0.76元。按前一日收盘价17.4元计算，动态市盈率为37倍、29倍和23倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：医院资产扩张不达预期的风险；药妆进展不达预期的风险。