主营业务增长迅速，净利润大幅提升。公司2011 年三季度营业收入3.5亿元，同比增长24.07%；营业利润3728 万元，同比增长57.02%；归属母公司所有者净利润3216 万元，同比增长41.91%。公司净利润同比增长较大，主要因为传统治痔类药物同比大幅增长。

    主营业务增长重回正常轨道。公司营业利润增速远超营业收入涨幅，主要原因在于传统治痔类药物较去年同比大幅增长。去年同期由于存在降价预期，经销商减少进货导致增长停滞。通过上半年补库存后，下半年公司主打产品增长将回复正常增长轨道。考虑到今年公允价值变动以及投资收益远低于去年同期，三季度主营业务增长速度远超去年同期。

    药妆产品已经初具规模。公司眼霜制作工艺在2011 年6 月份被评为国家级非物质文化遗产，为公司品牌推广打下良好的基础。目前公司销售渠道依然局限于连锁药店，未来公司渠道拓宽至超市以及其他日用商品店铺将会极大的提升药妆产品的销售额。

    肛肠连锁医院极具战略意义。马应龙肛肠连锁医院的发展采用了自建与合作共建两种发展模式，均有行业顶尖专家坐镇医院。我们认为目前公司已有的肛肠医院的成功模式可以复制。公司肛肠医院连锁已经增至5 家。面对目前肛肠专科诊疗服务行业可能高达80 亿的蓝海市场，公司的战略规划将会极大未来公司的盈利能力。

    盈利预测：预计公司2011～2013 年EPS 分别为0.55、0.69、0.83 元，新业务发展将带来新的利润增长点及估值提升，维持对公司“买入”评级。

    风险提示：新业务发展速度低于预期；医药工业增速放缓；证券投资风险。