眼药起家，古方优势给力。据《国务院关于公布第三批国家级非物质文化遗产名录的通知》（国发〔2011〕14 号），公司拥有的“马应龙眼药制作技艺”入选第三批国家级非物质文化遗产名录，项目编号Ⅸ-4。

    行业规范在即，药妆业务有望突出重围。从国家食品药品监督管理局组织制定印发《化妆品产品技术要求规范》，自2011 年4 月1 日起将加强特殊用途化妆品监管动作来看，未来药妆领域对产品将制定严格标准规范，我们看好兼具功能性和安全性优势的老字号药企在药妆领域的前景，而马应龙公司兼具上下游布局的药妆业务发展前景值得长期看好。

    政策春风借力，连锁医院业务积极布局。随着2010 年11 月《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》出台，国家将从民营医疗机构税收优惠、纳入医保定点以及医务人员职称评定等方面着手，改善民营医疗机构的执业环境。2010 年公司两家在营医院实现收入1762 万元，同比增长612%，正值连锁医院业务发展关键时期，公司布局积极，我们预测公司连锁医院将在今年达到6 家左右规模，并成为显著的利润增长点。

    零售纵向升级，个人护理店成业务亮点。2010 年5 月，首家康而美个人护理店－南湖华锦店在马应龙大药房旁开业，截至去年底，康而美时尚个人用品连锁店已开设17 家，连锁个人护理店扩张有望成为公司业务新亮点。

    2011 年有望成为公司业绩表现年。基于公司医药工业对应肛肠疾病领域终端需求仍保持稳定增长及业绩波动主要缘于行业性政策预期影响判断，我们认为公司医药工业业务11 年上半年将受益于补库存需求而出现恢复性增长，同时连锁医院、药妆等新业务持续良好发展将逐步体现其规模效应。

    盈利预测：预计公司2011～2013 年业绩分别为0.79、0.92、1.14 元，新业务发展将带来新的利润增长点及估值提升，维持对公司“买入”评级。