主要观点

    1. 贵绳股份是国内最大的钢丝绳生产企业，年产能在18万-20万吨，钢丝、钢丝绳产能各为10万吨左右，钢丝绳是主要盈利产品，毛利占比超过95%。公司钢丝绳产品品种有一百多种，国内市场占有率约为20%，矿用钢丝绳、桥用钢丝绳、船舶用钢丝绳是主要代表品种。

    2. 地理位置偏远、行业竞争激烈是公司主要发展瓶颈。公司地处西南，原料、产品两头在外，运费导致成本高于行业平均水平；另外，随着国外具有技术优势的钢丝绳企业涌入国内，公司面临的竞争压力不断增大，技术优势越来越小。

    3. 公司未来发展看点包括如下：

    1） 借助搬迁契机，实现产能的扩张。按照遵义城市规划要求，贵绳股份将从2012年-2014年陆续搬迁至湘江工业园区，公司拟购买1200亩工业用地土地使用权，我们预计公司在搬迁结束后产能将达到30万吨，增加50%，市场占有率有望从目前的20%提高到30%。

    2） "十二五"期间贵州将着力打造钢铁产业，予以政策支持，公司有望从中获益。

    3） 船舶用钢丝绳有望实现超预期盈利。公司船舶用钢丝绳在国内具有一定知名度，生产的Ф107mm海洋打捞用镀锌钢丝绳，Ф48.5mm、长3500米、重33吨的海洋工程用钢丝绳，Ф30mm海军气象平台用多层股涂塑钢丝绳填补了国内空白，"十二五"海洋经济的发展为该品种钢丝绳提供了需求保证。

    4. 投资建议：我们预测公司10年-12 年EPS 分别0.19 元、0.21 元和0.17元，对应PE分别为60倍，54倍和66倍，目前估值不具有吸引力，鉴于公司近两年不会有突破性发展，暂不予以评级。

    风险提示 1）原料价格上涨风险；2）搬迁进度。