2010 年 1-12 月公司实现营业收入 61.99 亿元，同比增长 27.04%；归属母公司所有者的净利润 1.55 亿元，同比增长 451.98%，EPS 为 0.30 元，低于预期。4 季度公司实现营业收入 14.40 亿元，环比下滑 4.64%；归属母公司所有者的净利润-831.99万元， 3季度为2,544万元，EPS 为-0.02元。不分红、不送转。

    2010 年，广汽集团 2009 年年中入主公司以来的首个年度，受益汽车市场的持续火爆以及公司营销模式调整和产品从专业 SUV 向城市 SUV 拓展打开销路，公司整车实现销量 3.9万辆，同比增长了 29.47%，受益于此公司全年收入和净利润均实现大幅增长。4 季度受大幅提计费用的影响，公司单季小幅亏损。4 季度，公司期间费用率为 15.49%，环比上升 3.13 个百分点。

    有望受益 SUV 市场的持续增长。从行业来看，随着居民消费水平的提高和购车需求的转变，SUV 正处于快速普及阶段。2011 年1-2 月，SUV 累计实现销量 25.37万辆，同比增长 53.94%，同期乘用车增长 10.50%。我们预计2011年 SUV细分市场有望保持快速增长态势。公司正处于从专业 SUV 市场逐渐向城市 SUV 市场拓展阶段，产品质量过硬；此外，随着 2010 年首款上市的城市 SUV猎豹飞腾1.5L 时尚版和新款车型2011款帕杰罗的持续上量以及 CP2 轿车上市，公司 2011 年销量增长仍值得期待。

    广汽集团吸收合并公司A 股上市， 与三菱合作突破在即。停牌半年后，公司今日复牌并公布了广汽集团换股吸收方案。根据方案，除广汽集团以外的普通股股东可选择以1:1.6的比例换取广汽集团A股发行股票或者以12.65元/每股的价格出售给广汽集团（首次现金选择权） 。公司第三大股东三菱汽车承诺其持有全部公司股票将行使首次现金选择权。广汽集团 A 股发行价 9.09 元/股，根据初步折算，发行股票约 4.7 亿股。此前公司停牌后就有传闻，广汽集团将重组公司，然后与三菱展开全面合作。此次重组方案的公布也表明广汽集团与三菱的全面合作已经迈出了关键一步，如果相关工作进展顺利，后续合作有望逐步展开。

    盈利预测与评级。暂不考虑重组事宜和后续广汽集团与三菱合作对公司现有产品经营销售的调整，预计公司2011-2013 年 EPS 分别为 0.43 元、0.53 元、0.67 元，按当前收盘价 14.07 元计算，2011年 PE 为 33倍，考虑与三菱合作的广阔前景，维持“增持”投资评级。