2010 年1-9 月公司实现营业收入47.59 亿元，同比增长33.26%；归属母公司所有者的净利润16,381.14 万元，同比增长87.01%，EPS 为0.31 元。3 季度公司实现营业收入15.10亿元，同比增长15.60%，环比下滑13.68%；归属母公司所有者的净利润2,544.43 万元，同比下滑24.48%，环比下滑67.96%，EPS 为0.05 元。

    毛利率下滑和费用率的上升是3 季度业绩低于预期的主要原因。3 季度为汽车传统淡季，公司收入环比下滑符合预期。3季度公司综合毛利率为24.07%，环比下降2.53 个百分点。期间费用率为12.37%，环比上升1.33 个百分点。其中，管理费用率为4.46%，环比上升0.29 个百分点；财务费用率为3.31%，环比上升1.08 个百分点。公司综合毛利率的下滑超出我们预期。

    预计公司2010 年全年整车销量同比增长33%。2010 年1-9 月，公司整车累计实现销量2.96 万辆，同比增长32.93%。3 季度除7 月单月销量低于3,000 辆以外，8、9 月销量均在3,400辆以上仍维持在较高水平。我们预计公司2010 年全年销量预计在40,000 辆左右，同比增长约33%。

    因重大事项停牌，广汽集团对公司的整合或正式拉开序幕。继2009年5月广汽集团受让公司原控股股东长丰集团所持公司29%的股权成为公司第一大股东并于2009年底接手公司管理之后，10月27日公司再次因广汽集团谋划关于公司的重要事项而停牌。在广汽集团入主公司之后，我们就预计新股东可能对公司内部进行再次整合，此次重大事项停牌或预示着相关整合正式拉开序幕。

    盈利预测、投资建议和风险。公司3季度盈利低于预期，我们小幅下调公司2010年EPS至0.42元，预计2010-2012年EPS分别为0.42元、0.80元、0.99元，以10月29日收盘价14.07元计算，动态P/E分别为33倍、18倍和14倍，考虑公司及自身经营、管理能力的改善以及广汽集团对公司整合预期，我们维持公司“增持“投资评级。公司的风险主要体现在原材料价格超预期上涨风险、整车销量不如预期风险以及广汽集团整合不确定性风险等。