维持增持评级。公司中期业绩略好于预期，我们小幅上调2010 年、2011 年EPS 至0.52 元和0.84 元，对应2010 年PE 为18 倍，但2011 年PE 仅为11 倍，按09 年计算PB 仅为2 倍，按2010 年计算PB 为1.9 倍，估值仍具安全边际；我们看好广汽入主全面改善公司经营业绩的空间，通过内部挖潜以及营销观念转变，公司未来业绩增长确定性强，且我们判断在经过2010-2011 年内部挖潜之后，预计未来作为广汽乘用车平台将发挥作用，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2 季度实现销售收入17.5 亿元，环比增长17%，实现归属公司净利润5.77 亿元，环比下降27%，上半年实现归属母公司净利润13.8亿元，同比增长156%，对应每股收益0.27 元，基本符合我们的预期。公司业绩大幅增长的主要原因是公司SUV、皮卡销售良好，盈利能力大幅改善。

    广汽入主对公司经营改善明显，规模上升导致盈利能力提升明显。一方面公司加快转变营销观念，全面实现从B2B 营销模式向B2C 营销模式的跨越，把握住SUV 行业快速发展的机遇，产品销量快速增长，2 季度收入较1 季度环比增长17%，与去年同期相比增长30%。另一方面，产品结构的优化以及精益化管理的推广，使得公司盈利能力及成本控制能力得以提升，2 季度公司实现毛利率26.6%，较1 季度提升3.4 个百分点，带动公司营业利润环比增长83%。

    预计下半年业绩将保持平稳。由于公司产品的部分大客户采购集中在3 季度执行，而4 季度又是汽车行业的销售旺季，因此反映出来公司销量一般下半年比上半年略高；我们预计今年下半年存在销量与上半年持平的可能，且下半年钢价等成本也在低位，预计下半年业绩将保持平稳。