主要观点

    公司一季度每股EPS0.11元，达到09年以来单季度最高，略超市场预期。

    1、毛利率提高如期实现。由于公司军车收入的税费返还在第二年实现，直接冲减营业成本，影响不同季度之间的毛利率水平。同比09年一季度来看，10年一季度综合毛利率同比09年一季度上升1.2个百分点，与我们在深度报告中提出的销量提升将提高综合毛利率1.5个百分点的假设基本一致。

    2、10年公司一季度净利润接近历史高值，主要是取决于公司在费用控制方面的突出表现，这深刻体现了广汽集团精益化（以效益为目标的精细化）管理特征。广汽集团与丰田、本田的长期深度合作，在管理上借鉴日本管理模式的特征非常明显，在费用控制上具有独到的地方。

    3、公司销售结构下移情况不明显：公司营业税金及附加主要体现的是消费税，由于公司销售的产品主要是SUV产品，具有较高的消费税率（5%-12%）。较高的消费税体现的是高排量的产品销售如主要盈利产品长丰帕捷罗的销售份额，从公司10年一季度9.75%的营业税金及附加比率来看，公司高端产品的销售比重仍然占有比较高的份额。

    4、维持我们之前对公司10 年业绩0.57 元，11年业绩至0.99 元，12年业绩至1.44元的业绩预测，三年复合增长率在50%以上。对应目前股价PE 为18 倍和11 倍，维持之前的强烈推荐评级。近期广汽集团频繁展开收购，整合浙江吉奥汽车，公司作为广汽集团唯一A股上市平台，不排除未来广汽集团借这一平台进一步整合的可能。