公司正处于业绩的转折期，看好广汽入主后，公司经营改善的空间，给予增持评级。我们认为，广汽入主后，新的经营管理层将使公司旧貌换新颜，未来3 年公司业绩增速将远超行业平均水平，预计 2010 年、2011 年、2012 年 EPS分别为 0.41元、 0.72 元和 0.93 元， 未来 3 年业绩复合增长率将达到 50%左右，成长性较高。虽对应 PE 分别为 28 倍和 16 倍，但对于成长性公司而言，我们认为应该给予高于行业平均估值水平的估值，且我们判断在经过 2010-2011年内部挖潜之后，预计未来作为广汽乘用车平台将发挥作用；另外，从 PB 来看，公司目前 PB 为 2.6倍，估值也具安全边际，给予增持评级。

    公司产品所属 SUV 行业是细分市场中增速最高、抗风险能力相对较强的子行业。统计数据表明，05年-09 年SUV销量复合增长率为 32%，增长率位居细分市场第一位。即使在 08 年经济减速、高油价背景下，SUV 行业销量增速仍达到 25.3%（08年轿车销量增速仅 6.48%）。我们认为推动 SUV 增长的主要动力：

    换车和二次购车需求；消费需求的多样化；产业发展的必经阶段。预计未来SUV 销量增速仍将高于乘用车平均增速。

    广汽入主后公司将旧貌换新颜。受传统经营体制限制，公司销售规模停滞不前，销量一直维持在 2-3 万辆左右，产能利用率低；广汽入主后，在人事、经验理念、营销渠道、客户结构等方面均将发生重要变化，预计广汽经营管理层出色的营销、管理能力将使公司经营有新的改观。

    09 年是重组年，2010年是公司旧貌换新颜元年，2011年将是公司业绩高增长年。今年年初重组效应开始体现，1 季度销量增速达到 58%，预计随着渠道、产品的整合，公司销售规模将上新的台阶，09 年销量同比增长 47%，预计2011年存在销量达到 8 万辆的可能。2011 年产能利用率将在 80%左右，产能利用率的提升将大幅提高产品盈利能力，2011 年将是公司业绩高速增长年。

    预计经过两年左右时间，公司作为广汽平台作用将发挥效用。09 年广汽集团销售规模与第 1 名上汽集团相差 209 万辆，与排在前面的北汽相差 63 万辆，为达销售规模目标，提升子公司规模就是必然的选择，当然其中包括收购的长丰汽车。另外，从广汽收购公司角度考虑，广汽并不会仅满足于现有的 10 万辆产能，依此我们判断，在完成现有业务挖潜后，公司作为广汽平台的作用将发挥作用。