2009 年1-6 月，公司实现营业收入22.65 亿元，同比增加1.4%；营业利润4751 万元，同比下降34.6%；归属上市公司股东净利润5390 万元，同比下降37.4%；每股收益0.10元。2 季度，公司实现营业收入13.43 亿元，同比下降1.98%；营业利润3793 万元，同比下降29.08%；归属上市公司股东净利润3977 万元，同比下降39.47%；每股收益0.08 元。

    营销能力弱，市场占有率下滑。公司是国内唯一一家自主研发、生产SUV 的上市公司，2009 年1-6 月，公司累计销售长丰猎豹SUV 共13,697 辆，同比增长6.67%，其中，两驱SUV 共4143 辆，同比增长12%，市场占有率由3.01%提高至3.67%，四驱SUV 共9554 辆，同比增长4.51%，市场占有率由9.03%下降至6.88%。综合来看，SUV 尤其是四驱SUV 是上半年增长较快的细分市场，行业增速达到37.14%，但公司并未实现同步增长，主要原因是长期以来，公司四驱SUV产品以军方采购为主，公司面对大众市场的营销能力较弱，在大众消费市场快速成长的时候，公司难以把握机会，而东风本田、东风日产、一汽丰田等销售渠道建立较好的合资公司得到了高速增长。这一点上，我们认为，公司正在有所改善，上半年，公司恢复成立了湖南长丰汽车销售有限责任公司，逐步整合营销资源。

    毛利率下降3.5 个百分点。上半年，公司综合毛利率为24.3%，同比下降3.5 个百分点，与1 季度相比提高2.3 个百分点，我们认为，环比提高的原因主要是产销量的增加使平均固定摊销下降，而同比下降则是因为今年上半年销售的SUV 产品结构有所变化，小排量的占比有所提高，而因其毛利率低于大排量SUV，致使整车产品综合毛利率下降。

    新投项目分析。公司新产品猎豹CS7 已批量生产并于5 月16 日上市，至6 月底共实现销售收入2300 万元，我们预计下半年该产品至少实现1.6 亿元的营业收入，毛利贡献将逐步提高；此外，公司的轿车项目逐步展开，目前主要有长丰CP2 等，我们认为轿车市场的竞争更为激烈，使得公司的轿车项目未来面临较大的不确定性，能否搭上国家支持自主品牌轿车的顺风车还有待观察。

    盈利预测。预计公司2009-2010 年EPS 分别为0.28 元、0.31元，前收价8.05 元，对应动态PE 分别为29 倍、26 倍，维持公司中性评级。