事件：2020 年8 月28 日，公司发布2020 年中报，报告期内，公司实现营业收入7.03 亿元，同比减少29.55%；上半年归属于母公司所有者的净利润亏损2401.79 万元，上年同期净亏损4751.95 万元，亏损缩窄；基本每股收益-0.1509 元，上年同期基本每股收益-0.2985 元。

    　　缩减非自主产品规模，雷达毛利率同比提升16 个百分点。报告期内，公司实现营业收入7.03 亿元，同比减少29.55%，主要由于报告期公司缩减缺乏核心竞争力的非自主产品规模，导致雷达产业和智慧产业收入减少，整体毛利率同比提升8.83 个百分点。各业务领域，雷达产品业务规模3.44亿元，同比减少20.66%，毛利率为32.52%，同比大幅提升16.49 个百分点。

    　　公共安全产品业务规模1.78 亿元，同比下滑42.31%，而毛利率同比提升4.84 个百分点；电源产品业务规模1.78 亿元，同比下滑27.58%，毛利率同比下降1.73 个百分点。

    　　合同资产与合同负债合计10.65 亿元，看好全年业绩增长。报告期内，公司合同资产余额6.57 亿元，合同负债余额4.08 亿元，在手已交付但未完成与未交付的订单规模达10.65 亿元，看好公司全年业绩增长。2020 年上半年，公司销售费用下滑39.39%，研发费用下滑11.91%；而财务费用同比增长20.79%，管理费用同比增长5.16%，在营收规模下滑的背景下，费用率同比增加6.89 个百分点。

    　　公司中标多个雷达项目，“十四五”期间有望持续受益。公司深耕民航空管雷达市场，参与民航空管局“十四五”规划制定工作，中标两部空管雷达大修项目；中标中国飞行试验研究院二次雷达项目。此外，公司积极做好空管售后服务和军、民航空管整机交付工作，顺利完成空管一二次合装雷达系统在山西太原的现场验收；博微长安的雷达改进项目已进入工程研制阶段。此外，公司成功研制出拥有自主知识产权的高集成度微波数字复合基板，有利于提高公司在微波、5G 通信、防撞雷达等细分市场的竞争力。

    　　中电博微子集团唯一上市平台，持续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38 所是我国一流的军民用雷达研制生产基地，在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司背靠中电科38 所优质资产及资源优势，持续拓展雷达业务。加之博微长安子集团内部资源整合加速，公司作为子集团旗下唯一上市公司，平台价值凸显，或将持续受益。

    　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022 年实现营业收入分别为47.77/ 59.45/ 71.38 亿元，同比增长30.13%/ 24.45%/ 20.06%；实现归母净利润1.45/ 1.81/ 2.17 亿元，同比增长30.49%/ 24.82%/20.00%；对应EPS 分别为0.91/ 1.14/ 1.36 元；PE 分别为52.70/ 42.22 / 35.18 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示： 应收账款不及预期；市场竞争以及价格风险；政策风险。