事件：近日，公司收到中国电科《关于无偿划转四创电子国有股份的批复》，同意将38 所持有的四创电子45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。

    核心观点

    股权划转获中国电科批复，上市公司平台作用凸显。电科集团近年来持续推进子集团建设和专业化整合，相继筹划组建通信、博微、太极子集团等。博微子集团于18 年11 月成立，下含电科8 所、16 所、38 所、43 所，在雷达、光、低温和集成电路等领域技术实力雄厚，资产优质。此次国有股份无偿划转获集团批复，是公司正式成为博微子集团上市平台的重要一步。股份划转完成后，中电博微将持有公司45.67%股权，直接控股四创电子，公司平台地位获得提升，有望成为子集团专业整合和产业化发展的着力点。

    聚焦主业显成效，2019H1 毛利率水平获得改善。近年来公司聚焦主业，主抓提质增效，上半年实现营收9.98 亿元，同比略降（-14.98%），主要为压缩竞争力较差的非自主产品规模所致，核心雷达业务仍保持平稳增长。收入体量大、资金占用多的安全电子业务营收略有下降，但毛利率从17 年的8.16%提升到19H1 的11.11%。通过收入结构优化和低毛利业务盈利能力强化，公司毛利率显著改善，由18H1 的13.78%提升至19H1 的16.29%。

    横纵双向拓展雷达业务，智慧、能源产业取得新突破。雷达业务作为公司主业，近年来通过横纵双向拓展，比重持续提升。横向拓展：气象雷达开拓战支、装发、水利、高校院所等新领域客户，空管雷达在空军和海军市场同时取得突破，成为国内军用航空雷达主力供货商。纵向延伸：致力于由“雷达设备供应商”向“综合系统供应商”的转变。智慧产业方面，公司重点项目推进顺利，实现向系统运营商转型的新突破。能源产业方面，公司在巩固开关电源业务的基础上，重点开发风电项目，力争项目落地。

    财务预测与投资建议

    考虑到公司对非自主产品规模的压缩，我们调整公司19-20 年EPS 为1.54/1.81 元（原预测为1.78/2.20 元），新增21 年EPS 为1.99 元。参考可比公司19 年45 倍市盈率，给予目标价69.30 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品订单不达预期；院所改制和专业整合进展不达预期