投资要点：

    　　事件。公司发布2019 年半年报，实现营业收入9.98 亿元，同比下降-14.98%；归属于上市公司股东的净利润为-4751.95 万元。

    　　压缩非核心业务规模。2019 年上半年，营业收入下降主要系公司压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模，导致营业收入较上年同期下降。归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少主要系主营产品实现的毛利水平较为稳定，而期间费用较上年同期增长所致。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减少主要系归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，且本期政府补助较上年增加所致。

    　　军用雷达向多维度拓展，向着系统供应商转型。2019 年上半年，军用空管领域已从单一整机向监控系统、维修器材等多维度拓展，中标军航空管雷达环控项目，标志着公司在军航空管雷达配套领域迈出坚实一步。中标某一次雷达改造项目，为军民航空管雷达原址更新、改造升级、维修维护工作开启了新的篇章。博微长安按计划推进新一代某雷达样机研制生产，顺利完成某型装备的交付任务，装备升级改造等项目落地实施。雷达电子由设备制造商向系统供应商转型实现新跨越。

    　　智慧业务由系统集成商向系统运营商转型实现新突破。2019 年上半年，公司持续巩固社会治安防范和反恐防范业务在公安行业的地位，同时以视频处理技术和大数据分析等技术手段为公安、司法、民航、军队等客户提供高可靠、高质量安防装备和服务。公司深耕人防、智慧农业等重点行业，高效交付安徽省第二代人防机动指挥平台升级改造二期项目，中标安徽省信息进村入户运营平台等项目。在无线城市业务领域，合肥“无线城市”二期项目全面收官，无线合肥平台用户总注册量、微信矩阵关注数持续增长，社会影响力逐步提升。

    　　聚焦主业，推动新动能业务突破。公司努力拓展能源行业领域，探索新领域发展，重点开发风电项目。华耀电子优化资源配置，持续加大车载充电、医疗和环保电源技术的研发和批产，充分展示公司在能源产业领域的产品研发、市场拓展和产业化实力，为产品销售及品牌认知度的提升起到积极作用，保持公司电源技术水平在国内的领先地位。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.70、1.88、2.13元，结合可比公司估值情况，我们给予公司2019 年38-42 倍PE，对应合理价值区间为64.60-71.40 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）军工产品订单大幅波动的风险；（2）公司民品市场竞争加剧，导致营收和利润下滑的风险。