投资要点

    　　事件：公司发布2024 年三季度报告：实现营业收入242.7 亿元（同比+19.0%），归母净利润45.4 亿元（同比+16.6%），扣非归母净利润49.1亿元（同比+18.4%）。其中，2024Q3 实现营业收入73.8 亿元（同比+0.9%，环比-14.9%），归母净利润12.3 亿元（同比-24.6%，环比-34.6%），扣非归母净利润13.9 亿元（同比-18.7%，环比-31.7%）。

    　　宁东三期项目贡献利润增量，24Q3 检修影响产品产销量：1）主要产品销量：2024 年前三季度，PE/PP/焦炭的销量分别83/82/531 万吨，同比+54%/+70%/+2%，主要系宁东三期项目于2023H2 投产，在2024 年的销量同比增加；其中单Q3 季度，PE/PP/焦炭的销量25/25/177 万吨，环比-10%/-17%/-1%，主要系公司于2024Q3 进行检修。2）主要产品价格：

    　　2024 年前三季度，PE/PP/焦炭的价格（不含税）分别7082/6710/1408 元/吨，同比-1%/-1%/-8%；其中单Q3 季度， PE/PP/焦炭的价格（不含税）分别7023/6806/1308 元/吨，同比-4%/+0%/-6%，主要系进入2024Q3，原油价格下跌，且烯烃景气仍较弱，烯烃价格价差有所收窄，影响公司盈利。3）原材料价格：2024 年前三季度，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价554/1086/427 元/吨，同比-10%/-11%/-11%，成本端压力减弱。

    　　内蒙基地300 万吨烯烃公司预计将于2024 年底逐步投产，新疆准东基地400 万吨烯烃项目继续推进：1）内蒙煤制烯烃项目：包含260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃。项目投资建设按计划顺利推进，2024 年7 月1 日动力装置1#锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，公司预计于2024 年底逐步投产。2）新疆煤制烯烃项目：包含3*65 万吨/年聚丙烯、3*65 万吨/年聚乙烯和25 万吨/年EVA 等。项目已公示环评，新项目技术更为先进，且原材料成本有望进一步下降。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司产品景气度情况，以及公司项目建设情况，我们调整公司2024-2026 年归母净利润分别 65、122、135 亿元（此前预计2024-2026 年归母净利润分别85、145、160 亿元）。按2024 年10 月31 日收盘价，对应PE 分别18、10、9 倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动