事件描述

    　　公司公布2024 年一季度报告，2024 年第一季度实现营业收入82.27 亿元，同比增加22.19%；归母净利润14.21 亿元，同比增加19.89%；经营活动现金流量净额17.82 亿元，同比下降7.62%。

    　　事件评论

    　　2024Q1 焦炭板块有所下滑。2024Q1 公司焦炭实现价格约为1533 元/吨，环比下滑8.9%，主要由于终端需求承压等影响，价格有所下滑，不过二季度以来焦煤焦炭价格已触底反弹。另外，2023 年公司核增煤炭产能100 万吨/年，马莲台煤矿产能核增40 万吨/年至400 万吨/年，红四煤矿产能核增60 万吨/年至300 万吨/年。核增后，公司所属三个在产煤矿煤炭产能820 万吨/年，一个在建煤矿产能90 万吨/年，所属煤矿煤炭产能合计910万吨/年。2023 年公司煤炭产能合计新增196 万吨/年，增长24%，另外丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。煤炭供应方面，公司积极拓宽原料煤供应渠道，积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤，2023 年采购口岸煤57.17 万吨，较2022 年增加了约52 万吨；采购疆煤356.7 万吨，较2022 年增加了304.75 万吨，2023 年外购原料煤质量合格率95.73%，较2022 年提升了2.92pct，达到近五年最高水平。

    　　2024Q1 烯烃盈利略有下滑，不过新产能陆续爬坡，整体盈利保持相对稳定。2023Q4 公司聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为6924 元/吨、6524 元/吨，环比分别下滑1.3%、3.3%，与此同时，公司气化原料煤采购价格为600 元/吨，环比下滑3.2%，聚烯烃价差有所收窄。另外，公司宁东三期项目烯烃工段（含40 万吨/年聚乙烯和50 万吨/年聚丙烯产能）已于2023 年8 月下旬投入试生产，20 万吨/年苯乙烯项目已于8 月初进行投产试车，三季度产销量均有所提升，2023Q4 聚乙烯、聚丙烯产量分别为29.02 万吨、25.35 万吨，环比增长8.2 万吨、7.5 万吨。

    　　新项目稳步推进。（1）公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100 万吨级DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%；（2）公司25 万吨/年EVA 装置于2024年2 月初投入试生产，另外公司20 万吨/年苯乙烯项目建成投产，精细化工产能增长24%；（3）公司内蒙古煤基新材料项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。项目计划用18 个月建成投产，届时宝丰能源烯烃总产能将大幅提升，达到520 万吨/年，目前建设进程过半。

    　　作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2024-2026 年归母净利润为82.5 亿元、141.4 亿元、161.7 亿元，对应2024 年4月26 日收盘价的PE 为14.8X、8.6X、7.6X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。