本报告导读：

    　　需求疲软影响二季度业绩，中高油价背景下煤制烯烃龙头成本优势继续巩固，公司新项目投产助推成长，前瞻布局高端牌号产品以及绿氢产业，增长可期。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测 以及增持评级：受终端产品价格疲软拖累，我们下调公司23/24/25 年EPS0.80/1.25/1.83 元（原1.23/1.56/2.09 元）。参考可比公司给予公司2024 年15XPE，下调目标价为18.75 元（原20.67 元），维持“增持”评级。

    　　终端需求回暖不及预期，Q2 业绩略低预期：公司2023H1 实现营收130.90 亿元（-YoY9.07%），归母净利22.57 亿元（-YoY43.79%），扣非净利24.36 亿元（-YoY43.06%）。其中Q2 实现营收63.57 亿元（-YoY19.33%），归母净利10.72 亿元（-YoY52.76%），扣非净利11.56亿元（-YoY51.68%）。H1 聚乙烯/聚丙烯/焦炭价格同比-8.1/-10.6%/-33.7%，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤价格-3.97%/-25.56%/+2.71%，终端需求回暖不及预期，产品端下滑多于成本端，拖累公司业绩修复。

    　　煤制烯烃龙头成本优势巩固，新项目建设保障成长性：公司投资，运营，财务成本均低于同行。公司20 万吨/年苯乙烯已于8 月投产，宁东三期烯烃装置陆续建成投产，内蒙一期300 万吨/年烯烃项目按计划顺利推进，预计2024 年底聚烯烃产能降扩至520 万吨/年。

    　　拟定增用于内蒙宝丰项目建设加速实现“碳中和”：公司公告拟定增不超过8 亿股募集不超过100 亿元用于内蒙宝丰“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目”的建设。定增有望加速公司清洁高效烯烃产能建设，助力公司实现“碳中和”目标。

    　　风险提示：油价、煤价大幅波动；下游需求及项目投产进度不及预期。