本报告导读：

    　　需求疲软影响Q4业绩，中高油价背景下煤制烯烃龙头成本优势继续巩固，公司新项目投产助推成长，前瞻布局高端牌号产品以及绿氢产业，增长可期。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测以及增持评级：我们维持公司23/24/25 年EPS1.23/1.56/2.09 元，增速43%/27%/33%。参考可比公司给予公司2023年17xPE，维持目标价为20.91 元，维持增持评级。

    　　Q1 业绩符合预期，保持成本优势：公司2023Q1 实现营收67.33 亿元（+YoY3.35%），归母净利11.85 亿元（-YoY32.13%），环比+27.41%，Q1 扣非后净利润为12.80 亿元，业绩符合预期。Q1 公司销售费用/管理费用/财务费用率分别为0.26%/2.66%/0.74%，同比-13%/+10%/-17%。Q1 聚烯烃/焦炭价格同比-7/49%/-20.66%，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤价格+9.32%/-11.20%/+10.46%。公司在原料成本上升产品价格承压情况下依然保持成本优势。

    　　煤制烯烃龙头成本优势继续巩固，新项目建设保障成长性：公司项目单位投资额、单耗低于同行。公司宁东三期、内蒙一期预计分别在23年、24 年投产。据测算，内蒙项目聚烯烃单吨成本有望比宁东二期低近1000 元/吨。24 年底公司聚烯烃产能将达520 万吨。

    　　拟定增用于内蒙宝丰项目建设加速实现“碳中和”：公司公告拟定增不超过8 亿股募集不超过100 亿元用于内蒙宝丰“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目”的建设。本次定增有望为公司补充现金流，加速公司清洁高效烯烃产能建设，助力公司实现成为绿氢耦合制烯烃标杆的目标。

    　　风险提示：油价、煤价大幅波动；下游需求及项目投产进度不及预期。