公司公告：公司发布2023 年一季报，实现营业收入67.33 亿元（YoY+3.35%，QoQ-3.05%），归母净利润11.85 亿元（YoY-32.13%，QoQ+27.46%），扣非归母净利润12.80 亿元（YoY-32.14%，QoQ+31.69%），业绩略超预期。同时公司拟定增100亿元，用于全资子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司投资建设“260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。

    　　Q1 业绩略超预期，成本端煤炭价格回落导致烯烃价差扩大，23 年烯烃盈利有望逐步修复。

    　　2023 年一季度以来，公司主营产品销量有所修复，价格维稳，其中聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为18.48 万吨（YoY+0.29 万吨，QoQ+1.65 万吨）、17.73 万吨（YoY+1.75万吨，QoQ+1.97 万吨）、156.56 万吨（YoY+41.89 万吨，QoQ-15.47 万吨）；聚乙烯、聚丙烯、焦炭售价分别为7102 元/吨（YoY-575 元/吨，QoQ-83 元/吨）、6932 元/吨（YoY-557 元/吨，QoQ-125 元/吨）、1803 元/吨（YoY-455 元/吨，QoQ-47 元/吨）。成本端方面，主要原料价格均有所下降，2023Q1 公司气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为741 元/吨、1460 元/吨、547 元/吨。2023Q1 公司销售毛利率27.75%（YoY-11.22pct，QoQ+6.46pct），销售净利率17.60%（YoY-9.21pct，QoQ+4.21pct），成本端压力缓解，公司盈利能力有所改善。

    　　拟定增100 亿用于内蒙一期300 万吨煤制烯烃项目，预计2024 年四季度投产，坚定看好公司中长期成长性。公司公告拟拟向特定对象增发募资不超过100 亿元，主要用于建设260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目，该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，具有良好的行业示范效应，是公司积极响应国家“双碳”战略的重要举措，有助于引领煤化工行业早日实现“双碳”目标。该项目于2023 年3 月正式开工建设，预计2024 年四季度将开始逐步投产，项目完全达产后将贡献年均收入超200 亿元，年均净利润超60 亿元。宁东三期100 万吨煤制烯烃甲醇工段于2023 年一季度投产，EVA 的核心设备已从境外陆续到货并准备安装，生产技术人员整体培训已完成，整体项目将于2023 年下半年投产；宁东四期50 万吨煤制烯烃项目（包含25 万吨EVA）预计2023 年开工建设。中长期来看，公司将拥有700 万吨焦炭和670 万吨煤制烯烃产能，为当前煤制烯烃产能的5.6 倍，中长期成长性显著。

    　　投资分析意见：维持公司2023-2025 年归母净利润分别为71.7、110.5、183.3 亿元，当前市值对应PE 分别为14、9、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。