事件描述

    2022 年11 月24 日晚，宝丰能源发布公告，内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目获得国家生态环境部环评批复，项目计划用18 个月建成投产。

    内蒙古300 万吨/年烯烃项目正式落地

    内蒙古400 万吨/年煤制烯烃项目于2020 年6 月经鄂尔多斯市人民政府批准；2022 年4 月26 日，项目一期300 万吨（原一期260 万吨煤制烯烃及40 万吨绿氢耦合制烯烃）进行二次环评公示；2022 年9 月19日，一期环评正式受理；2022 年11 月23 日，生态环境部正式下达对一期300 万吨项目环评报告书的批复，预示项目一期顺利落地，随着项目陆续建设及投产，公司成长性将逐步释放。

    内蒙古项目使用三代DMTO 技术同时具有运费优势，单吨成本较宁东项目继续降低

    该项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300 万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。内蒙项目使公司平均烯烃成本进一步降低。第一是采用三代DMTO 技术，根据环评二次公示，煤制烯烃单耗低至2.65 吨/吨烯烃。根据2022 年中报披露，烯烃一厂甲醇单耗2.894 吨/吨烯烃；根据2021 年报披露，烯烃二厂甲醇单耗2.852吨/吨烯烃。由此可见，新项目烯烃单耗显著较原有项目降低。其次，内蒙古项目靠近煤炭原料资源丰富的内蒙古地区，将显著降低原料运输成本。项目仅18 个月建成，预计将于2024 年下半年建成投产。项目建成后宝丰能源烯烃总产能将大幅提升，达到520 万吨/年，公司产能翻倍有余，远期成长性确定。同时，新增40 万吨使用绿氢置换，宝丰集团长期布局绿氢产业，作为行业的先行者正带领行业走出一条绿色减碳的发展之路，我们认为公司后续也有能力能够兼顾减碳及规模扩张。

    投资建议

    我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。由于内蒙古项目建设期仅18 个月，我们提高2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72.30、102.40、133.95 亿元（前值70.94、96.42、105.06亿元），同比增速为2.3%、41.6%、30.8%。对应 PE 分别为14.19、10.02、7.66 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    （1） 新建项目建设进度不及预期；

    （2） 原材料及产品价格大幅波动；

    （3） 宏观经济下行。