事件描述

    　　公司公布2022 年三季度报告：1-9 月份营业收入214.85 亿元，同比增长32.66%；归母净利润53.73 亿元，同比增长1.02%。其中单三季度营业收入70.9 亿元，同比大幅增加23.76%，环比减少10.03%；归母净利润13.58 亿元，同比减少14.31%，环比减少40.14%。

    　　事件评论

    　　2022Q3 焦炭景气度显著下滑，公司定制化牌号仍具有较强竞争力。2022Q3 公司焦炭实现价格1,769 元/吨，环比下滑达27.5%，景气度显著下滑，不过随着三期焦化2022 年上半年逐步达产，公司三季度焦炭产量为180.0 万吨，环比增量明显。在低景气周期内，公司从市场规划、区域布局、渠道建设等多方面开展新增焦炭产品的营销规划，加强了与重点钢厂的稳定合作；结合自产煤产量，发挥定制化产品优势。

    　　聚烯烃价格有所下滑，叠加检修导致烯烃产量受影响，导致业绩受到一定影响。2022Q3公司聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7,236 元/吨、7,258 元/吨，均环比下滑6.1%，对经营业绩影响较大。此外，公司9 月份对二期甲醇、烯烃项目进行了为期26 天的检修，影响甲醇产量约22 万吨、聚烯烃产量约5.4 万吨，按三季度聚烯烃及副产品均价计算，影响营业收入约4.53 亿元，加检修费用，合计影响净利润减少约1.45 亿元。

    　　公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000 标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4 亿标方"绿氢"和1.2 亿标方"绿氧"，项目完全投产后将替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，减少煤炭资源消耗约38 万吨/年、减少二氧化碳排放约66万吨/年、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。自2022 年起，规划每年增加绿氢产能3 亿标方，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10 年时间完成企业50%碳减排，用20 年时间率先实现企业碳中和。

    　　新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300 万吨/年煤焦化多联产项目已于2022 年上半年投产；公司50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃已于2020 年8 月开工建设，其中煤制甲醇项目计划于2022 年末具备投料试车条件，25 万吨/年EVA 装置于2023 年建成投产；《内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目》已于2022 年9 月19 日获生态环境部受理，内蒙400 万吨/年（一期260 万吨/年）项目待环评批复后即可办理开工建设事宜。

    　　作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2022-2024 年归母净利润为72.6 亿元、112.3 亿元、163.4 亿元，对应2022 年10 月27 日收盘价的PE 为12.9X、8.3X、5.7X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下滑；

    　　2、项目进度不及预期。